A segurança na economia empresarial é uma prova escrita de propriedade. Dá-lhe o direito de receber bens que não possui atualmente. A maioria das pessoas conhece ações e títulos. Esses são os tipos mais comuns. Existem muitos tipos especializados projetados para necessidades específicas. Este guia concentra-se na compra e venda de títulos emitidos por empresas privadas. Os títulos públicos têm seu próprio capítulo.
Tipos de títulos corporativos
As empresas criam dois tipos principais de títulos. Títulos representam dívida. As ações representam propriedade ou participação acionária nas operações. A terminologia muda além das fronteiras. Na Grã-Bretanha, ações geralmente se referem a um empréstimo. O segmento de ações é chamado de ação.
Títulos
Um título é um instrumento de dívida. É uma promessa. A corporação promete pagar uma quantia fixa em uma data de vencimento especificada. Os juros são pagos em intervalos regulares até então. Os títulos podem ser registrados em nome de partes designadas. Podem ser pagáveis ao portador. Isso facilita o manuseio. Os detentores de títulos geralmente recebem juros resgatando cupons anexados.
É difícil para uma empresa pagar todos os títulos de uma vez. A prática comum envolve pagamento gradual. As datas de vencimento em série ajudam. Um acordo de fundo de amortização também funciona. Uma parte específica dos rendimentos é reservada regularmente. Esses fundos aplicam-se à retirada de títulos.
Os títulos podem ser resgatados. A empresa tem a opção. Isso permite que as empresas aproveitem a queda das taxas de juros. Eles vendem novos títulos em condições mais favoráveis. Os fundos eliminam questões pendentes mais antigas. Os investidores precisam de proteção. Os títulos podem não ser exigíveis por um período. Cinco ou dez anos é comum. O preço de resgate pode ser igual ao valor nominal mais um prêmio. Este prêmio diminui à medida que o título se aproxima do vencimento.
O título hipotecário é o tipo principal. Representa uma reivindicação sobre um imóvel específico. Essa proteção geralmente resulta em tratamento prioritário. As dificuldades financeiras que levam à reorganização favorecem os titulares. Outro tipo é o título fiduciário colateral. A garantia consiste em bens intangíveis. Ações e títulos de propriedade da empresa servem como garantia. Ferrovias e empresas de transporte usam obrigações de equipamento. Eles financiam a compra de material rodante. O próprio material circulante é a segurança.
A terminologia varia globalmente. Nos Estados Unidos, as debêntures referem-se a obrigações não garantidas de prazo relativamente longo. Em outros países, descreve qualquer tipo de obrigação corporativa. O termo título refere-se mais frequentemente a empréstimos emitidos por autoridades públicas no exterior.
Títulos Corporativos Híbridos
As empresas desenvolveram obrigações híbridas. Eles atendem a diversas circunstâncias. O título conversível é um dos mais importantes. Pode ser trocada por ações ordinárias a preços específicos. Esses preços podem aumentar gradualmente ao longo do tempo. Este título funciona como um dispositivo de financiamento. Obtém fundos a uma taxa de juros baixa durante as fases iniciais do projeto. A renda provavelmente será baixa então. Incentiva a conversão de dívida em ações à medida que os lucros aumentam.
Os títulos conversíveis são atraentes durante a incerteza do mercado. Os investidores obtêm proteção de preços do segmento de títulos. Eles não sacrificam possíveis ganhos com o recurso de ações. Se o preço do título cair abaixo do equivalente em ações ordinárias, os arbitradores atuam. Eles compram o título subvalorizado. Eles vendem as ações supervalorizadas. Eles efetuam a entrega das ações emprestando ações. Isso é vender a descoberto. Eles eventualmente convertem os títulos para obter ações. Eles devolvem as ações ao credor.
O título de renda é outro tipo híbrido. Tem prazo fixo. Os juros são pagos somente se forem ganhos. Esses títulos se desenvolveram nos Estados Unidos. Eles surgiram de reorganizações ferroviárias. Os investidores detentores de títulos inadimplentes aceitaram uma obrigação de rendimento. Eles trocaram seus títulos pelo novo formulário. O emitente era menos vulnerável ao risco de falência. Os juros sobre novos títulos de renda dependiam dos lucros.
O vínculo vinculado é ainda outra forma. O valor do principal está vinculado a um padrão de valor. Às vezes, o interesse também está vinculado. Os padrões incluem preços de commodities. Os índices de custo de vida funcionam. Aplicam-se combinações de moeda estrangeira. O princípio da ligação é antigo. Obrigações deste tipo receberam um grande impulso após a Primeira e a Segunda Guerras Mundiais. Os últimos anos mostram a maior utilização em países com fortes pressões inflacionárias. As obrigações de renda fixa dissuadem os investidores de lá.
O valor real da propriedade
Quando você investe capital de risco em uma empresa, você obtém ações. Esta é a sua fatia da torta. Representa propriedade. Mas o que você realmente possui depende do estatuto da empresa, do estatuto social e das leis do estado ou país onde a empresa está registrada.
Normalmente, os acionistas participam dos dividendos. Você obtém direitos de voto para diretores e grandes mudanças corporativas. Você pode inspecionar os livros. Com menos frequência, você obtém o “direito de preferência” para comprar novas ações antes de outras. Sua participação é dividida em unidades chamadas ações.
Durante muito tempo, o certificado de ações foi apenas uma prova de propriedade. Agora, é um instrumento de transferência. Em alguns países europeus, os certificados ao portador são comuns. Eles podem ser negociados sem endosso. Para evitar perdê-los, as pessoas muitas vezes guardam certificados em bancos. Essas instituições lidam com transferências por meio de transações de compensação e escrituração contábil.
Nos Estados Unidos, o certificado de ações geralmente é registrado em nome do proprietário. Ou é realizado em um “nome de rua”. Isso significa que o corretor ou banco o detém. O banco pode usar o nome de um indicado por motivos legais. Isso facilita a entrega. Facilita o processo de transferência. Alguns investidores ainda preferem manter os certificados em seus próprios nomes. Por motivos legais ou pessoais.
Preferencial vs. Patrimônio Ordinário
As empresas podem atribuir direitos diferentes a diferentes classes de ações. As ações preferenciais vêm em primeiro lugar. Tem prioridade para dividendos. Em caso de dissolução da empresa, ela tem prioridade na divisão de ativos.
Os dividendos das ações preferenciais geralmente são fixos. Muitas vezes eles se acumulam. Se a corporação deixar de fazer um pagamento, a deficiência deverá ser sanada. As ações ordinárias são pagas somente após a resolução desse backlog. As ações preferenciais participantes ganham mais. Ela participa de todos os lucros destinados às ações ordinárias. Isto é muitas vezes uma isca quando uma empresa é financeiramente fraca.
As ações preferenciais não têm data de vencimento. Pode ter termos de resgate semelhantes aos títulos. Alguns incluem um privilégio de conversão. Outros usam um fundo de amortização. Os direitos de voto variam. Os acionistas preferenciais poderão votar em todas as propostas. Mais frequentemente, votam apenas sob condições específicas. Como se os dividendos estivessem inadimplentes.
Ações ordinárias representam juros residuais. Em alguns países, estas são chamadas de ações ordinárias. As distribuições para títulos ou ações preferenciais são fixas. Os dividendos ordinários são definidos pelos diretores no momento do pagamento. Eles variam com os ganhos. O preço de mercado oscila amplamente. Depende das expectativas dos investidores em relação aos lucros futuros.
Opções e Garantias
Um contrato de opção permite ao titular comprar um título a um preço fixo. A janela é limitada. Uma forma é o mandado de compra de ações. Permite ao proprietário comprar ações ordinárias a um preço determinado. A proporção é prescrita.
Os warrants aumentam a capacidade de venda dos títulos seniores. Às vezes, fazem parte da remuneração dos banqueiros que comercializam novas emissões.
As opções de ações para funcionários são outra forma. Eles compensam os principais executivos. Eles estão sujeitos a restrições. Geralmente são intransferíveis.
Os direitos de ações diferem dos warrants. Eles são transferíveis. Eles permitem que os acionistas comprem outro título ou parte a um preço especificado. A subscrição é proporcional à participação atual. Os direitos sobre ações têm uma vida útil mais curta do que os warrants. O preço de subscrição está abaixo do preço de mercado das ações ordinárias.
Novos títulos não se vendem sozinhos. A comercialização destas questões é o elo mecânico que movimenta o capital das pessoas que têm dinheiro sobrando para as entidades que dele necessitam. Os poupadores podem estacionar seu dinheiro em bancos de poupança ou fundos de seguros. Os mutuários finais? Corporações. Municípios. Governos nacionais.
A dívida pública explodiu globalmente. Os governos são agora pesos pesados nos novos mercados de segurança. Eles não podem simplesmente emitir dívida às cegas. Eles têm de observar como os seus empréstimos afectam o resto do mercado. Os títulos do Tesouro analisam as taxas de juros. Eles estudam padrões de rendimento. Eles rastreiam quem detém o quê. Se estragarem tudo, os mutuários não governamentais sofrerão custos mais elevados.
Os governos locais enfrentam regras mais rigorosas. As restrições legais regem suas novas questões. Normalmente, os banqueiros de investimento compram esses títulos e os oferecem novamente ao público. O preço sobe. O rendimento diminui. Às vezes, os termos são negociados.
Nos EUA, contudo, a licitação competitiva é rei. O emissor anuncia uma oferta de títulos. Ele especifica o valor. Datas de vencimento. Propósito. Sindicatos de banqueiros de investimento concorrem ao acordo. O vencedor oferece as melhores condições ao governo. Então esse sindicato revende ao público. Os preços são calibrados para superar obrigações de mercado comparáveis. As margens de lucro são mantidas estreitas, mas presentes.
As empresas privadas têm opções. Um gestor financeiro que precisa de dinheiro pode ir direto aos bancos comerciais. Empréstimos. Crédito rotativo. É essencialmente uma linha de crédito formal. Simples.
Ou podem vender títulos. Uma colocação privada com um investidor institucional, como uma companhia de seguros, evita o complicado processo de distribuição pública. Evita o risco de condições de mercado instáveis. Mas há uma compensação. Nenhuma oferta pública significa nenhuma publicidade favorável. Também não levanta capital suficiente para grandes empresas com necessidades constantes de financiamento. Os requisitos legais são restritivos.
A flutuação pública é a alternativa. As empresas geralmente contratam um banqueiro de investimento.
O banqueiro pode comprar os títulos imediatamente. Em seguida, venda-os ao público com uma margem de lucro. O banqueiro assume o risco de mercado. Se o problema for enorme, o banco originador recorre a outras casas para dividir o custo de compra. Eles formam um sindicato de compradores. Em seguida, é criado um grupo de vendas para distribuir os títulos ao público.
Alternativamente, o banqueiro atua como agente. Eles cobram uma comissão sobre o que vende. Nenhum risco assumido no inventário.
Se a empresa negocia com o banqueiro, é um relacionamento. O banqueiro aconselha sobre o momento. Nos termos. Se for uma licitação, a relação é mais fria. Mais impessoal.
Existe uma regra de ouro nas finanças modernas. Os investidores precisam conhecer o emissor. Você não pode avaliar a qualidade no vácuo. Muitos países agora exigem declarações de registo. Prospectos escritos. A transparência não é opcional.
A Europa funciona de forma diferente dos EUA. Falta a agressiva maquinaria bancária de investimento vista na América. Em vez disso, os bancos comerciais europeus dominam o financiamento da indústria. Nos EUA e no Reino Unido, os bancos comerciais desempenham um papel menor e mais tradicional.
A década de 1960 mudou tudo. As nações industriais lutaram para encontrar capital local. Os emitentes começaram a flutuar títulos pagáveis em 17 moedas europeias diferentes. Este foi o nascimento de um mercado internacional de valores mobiliários.
Também tentaram emitir títulos em paralelo entre países. Cada parcela denominada na moeda local. Obstáculos legais e técnicos mataram essa ideia. Não pegou.
O problema da balança de pagamentos dos EUA acelerou o crescimento do mercado europeu. As leis dos EUA fecharam efectivamente o mercado de capitais aos emitentes estrangeiros. Foram impostas restrições aos empréstimos estrangeiros por instituições dos EUA. O investimento estrangeiro direto das empresas norte-americanas enfrentou ventos contrários.
As corporações multinacionais dos EUA não tiveram escolha. Eles precisavam financiar subsidiárias estrangeiras em expansão. Eles procuraram no exterior.
Os banqueiros de investimento norte-americanos e estrangeiros formaram sindicatos para lançar estes títulos. O mercado do eurodólar facilitou isso. Os eurodólares são créditos sobre dólares depositados em bancos europeus. A maior parte dos novos títulos oferecidos no exterior foi denominada em eurodólares.
O capital mudou. O mecanismo evoluiu. A paisagem mudou dos silos domésticos para uma rede global mais integrada, embora complexa.
Por que a emissão internacional é importante
A mudança não consistiu apenas em escapar às restrições dos EUA. Tratava-se de eficiência. Quando os mercados locais se contraem, o capital flui para onde é bem-vindo. O mercado do eurodólar proporcionou esse canal.
Para as empresas, isto significou acesso a reservas mais profundas de liquidez. Para os investidores, significou diversificação para além das fronteiras nacionais. O perfil de risco também mudou. O risco cambial tornou-se um fator tangível. Mas o mesmo aconteceu com o potencial para rendimentos mais elevados.
O legado desta época persiste. Os mercados obrigacionistas globais de hoje não surgiram do nada. Eles foram forjados por necessidade. Por arbitragem regulatória. Pelo simples fato de que o dinheiro busca o melhor retorno disponível, independentemente da geografia.
Os investidores ainda enfrentam o mesmo desafio central. Avaliar a qualidade do crédito num mundo onde os dados são abundantes mas a interpretação é subjectiva. As ferramentas mudaram. A mecânica fundamental permanece.
O que isso significa para os atuais participantes do mercado
Compreender a história dos títulos internacionais ajuda a explicar o comportamento atual do mercado. Quando vemos uma obrigação emitida em Londres, mas denominada em dólares americanos, estamos a ver o fim da evolução da década de 1960. O mercado do eurodólar criou um quadro para o capital transfronteiriço que ainda sustenta grande parte das finanças globais.
Para as empresas, a capacidade de explorar os mercados internacionais continua a ser uma vantagem estratégica. Mas exige navegar em ambientes regulatórios complexos. Jurisdições diferentes têm regras de divulgação diferentes. Diferentes quadros jurídicos.
Para os investidores individuais, a lição é clara. A diversificação não envolve apenas classes de ativos. É sobre geografia. Sobre moeda. Sobre entender para onde o dinheiro está fluindo e por quê.
Os mercados estão menos fragmentados agora do que eram na década de 1960. Mas eles estão longe de ser simples. A interacção entre a política interna e os fluxos de capitais globais continua a moldar as taxas de juro. E rende. E risco.
Não existe estratégia perfeita. Apenas escolhas informadas. E quanto mais você entender a mecânica por trás dos novos problemas, mais bem posicionado você estará para resolvê-los.
A era do pós-guerra assistiu a uma mudança específica na forma como as nações acederam ao capital. Entre 1957 e 1965, um novo mercado europeu tomou forma. Não foi apenas um efeito colateral do comércio. Foi uma mudança estrutural nas finanças globais.
Os títulos estrangeiros emitidos publicamente aumentaram significativamente. O volume começou em cerca de US$ 492,6 milhões em 1957. Em 1965, esse número quase triplicou para US$ 1,4895 bilhão. Trata-se de uma expansão massiva num curto espaço de oito anos.
Quem estava pedindo todo esse dinheiro emprestado?
A lista dos principais mutuários era consistente e um tanto surpreendente para os ouvidos modernos. Canadá, Austrália, Japão, Noruega, Israel, Dinamarca e Nova Zelândia lideraram o grupo. Estes não eram os gigantes industriais de hoje. Eram economias em desenvolvimento ou em recuperação com elevadas necessidades de capital.
O papel do governo versus setor privado
Em quase todos os casos listados acima, o mutuário principal foi o governo nacional. Isso não foi acidental. Estes estados precisavam de infra-estruturas, fundos de reconstrução ou refinanciamento da dívida. Eles recorreram aos mercados internacionais porque o capital nacional não era suficiente.
O Canadá destacou-se como a única exceção neste grupo. Aí, as subdivisões políticas – províncias e governos locais – assumiram a liderança. Eles eram os principais mutuários, não a entidade federal.
Esta distinção é importante. Mostra como as necessidades fiscais locais impulsionaram a emissão de dívida internacional. Também destaca as fases iniciais da ligação municipal ou provincial num contexto global.
Mutuários privados nas principais economias
A dinâmica mudou na Alemanha Ocidental, na Grã-Bretanha e nos Estados Unidos. Aqui, as unidades privadas eram os únicos mutuários nos mercados internacionais. Os governos destes países não emitiram títulos estrangeiros durante este período.
Por que?
Estas foram potências industriais estabelecidas. Eles tinham mercados de capitais internos profundos. Os seus governos não precisavam de recorrer à Europa para obter empréstimos estrangeiros. As empresas privadas, no entanto, viram oportunidades no exterior. Eles emitiram títulos para financiar a expansão ou operações além-fronteiras.
Esta divisão revela uma tendência clara: as economias emergentes ou em recuperação dependiam de empréstimos internacionais liderados pelo Estado. As economias maduras assistiram ao envolvimento do sector privado na dívida transfronteiriça.
A Mecânica dos Primeiros Eurobonds
A ascensão desses mercados não foi aleatória. Foi impulsionado pela arbitragem regulatória e pelas necessidades de fluxo de capital. Os bancos europeus, especialmente em Londres, começaram a subscrever obrigações para não residentes. Isso criou um mercado secundário líquido. Investidores de vários países poderiam comprar estes títulos.
Para os mutuários, ofereceu acesso a um conjunto maior de capital. Para os investidores, proporcionou diversificação. Mas também introduziu novos riscos. As flutuações cambiais, a instabilidade política e os diferentes quadros jurídicos desempenharam um papel importante.
Os números contam uma história de crescimento. US$ 492,6 milhões a US$ 1,4895 bilhão não é apenas uma estatística. É a prova de um sistema financeiro que se adapta a uma nova ordem global. A lista de mutuários – Canadá, Austrália, Japão, Noruega, Israel, Dinamarca, Nova Zelândia – mostra onde a procura era mais forte. A ausência de mutuários governamentais nos EUA, no Reino Unido e na Alemanha Ocidental mostra de onde veio a oferta.
Este período lançou as bases para o atual mercado de euro-obrigações. Os mecanismos eram simples em comparação com os derivados modernos. Mas a intenção era a mesma: movimentar capitais através das fronteiras de forma eficiente. Os mutuários conheciam os riscos. Os credores os levaram. O mercado
Como o crescimento econômico alimenta o comércio moderno
Os mercados não apareceram por acaso. Eles surgiram porque as economias cresceram. Nos estágios iniciais de desenvolvimento, as empresas são pequenas. Eles precisam de pequenas quantias de dinheiro. As taxas de poupança são baixas. Não existem instituições complexas para movimentar dinheiro privado para projectos produtivos.
Então a renda nacional aumenta. Novos atores financeiros entram em cena. O trabalho deles é simples: pegar a pilha crescente de poupanças e colocá-la em prática.
Isso cria uma demanda específica. Os investidores individuais e institucionais precisam de um lugar para onde ir. Eles precisam converter rapidamente as participações acionárias em dinheiro. Eles precisam de velocidade. Esta pressão constrói o desenvolvimento da negociação de valores mobiliários tal como a conhecemos hoje.
Por que o crescimento interno é mais importante do que novas questões
Aqui está uma nuance que muitas vezes é esquecida. À medida que os mercados amadurecem, as empresas mudam a forma como captam dinheiro.
Eles dependem menos da venda de novas ações ao público. Eles confiam mais no reinvestimento dos seus próprios lucros. Essa repartição de lucros não é aleatória. Ele responde ao sentimento do investidor.
Se uma empresa parece promissora, os investidores aumentam o preço de suas ações no mercado comercial. Eles estão dispostos a pular dividendos. Apostam em ganhos de capital de longo prazo provenientes do crescimento interno.
Quando a expansão é financiada por lucros retidos, o segmento de comércio secundário torna-se a força dominante no mercado de capitais. É mais importante do que o mercado primário de novas emissões.
Raízes no comércio e no crédito
As bolsas de valores têm origens humildes. Eles começaram com commodities agrícolas.
Na Europa medieval, os comerciantes nas feiras utilizavam o crédito. Isso exigia registros em papel: rascunhos, notas, letras de câmbio. A bolsa de valores francesa remonta ao século XII. Negociação focada em letras de câmbio comerciais.
Filipe, o Belo (1268–1314) viu o caos e criou regulamentação. Ele estabeleceu o courratier de change. Este foi o ancestral do moderno corretor francês, ou agente de câmbio.
Enquanto isso, em Bruges, os comerciantes reuniam-se em frente à casa da família Van der Buerse para negociar. O nome da família pegou. “Bourse” tornou-se sinônimo de bolsa de valores.
Este padrão se repetiu nos séculos XVI e XVII. Amsterdã. Grã-Bretanha. Dinamarca. Alemanha. Os centros comerciais geraram mercados institucionais.
A mudança de notas para ações
A expansão comercial exigiu bancos. Exigiu companhias de seguros. Os governos enfrentaram escassez intermitente de capital e procuraram novas fontes de financiamento.
Os primeiros emissores de títulos foram os governos. Bancos. Seguradoras. Empresas por ações. Grandes empresas comerciais.
Passar de letras comerciais para títulos foi um passo lógico. Não foi um salto.
No início de 1600, as ações da Companhia Holandesa das Índias Orientais eram negociadas em Amsterdã. Em 1773, os negociantes de Londres mudaram-se das cafeterias para um prédio dedicado. No século XIX, a negociação formal de títulos era padrão nas nações industrializadas.
Regulamentação: Quadros Voluntários vs. Quadros Legais
A evolução continuou com diferentes filosofias regulatórias.
Na Grã-Bretanha, o progresso foi interno. A Bolsa de Valores de Londres auto-regulou-se. Funcionava através de regras voluntárias.
A França seguiu um caminho diferente. As bolsas francesas estão sujeitas à lei direta. Os agentes de mudança operavam sob decretos nacionais.
Paris já teve três mercados distintos:
* The Parquet: O mercado oficial de “piso”.
* The Coulisse: Um mercado “ala” semi-oficial.
* The Hors Côté: Um mercado “externo” não regulamentado para títulos não listados.
A regulamentação ficou mais rígida com o tempo. O Hors Côté enfrentou supervisão oficial em 1929. Suas atividades fundiram-se no Coulisse na década seguinte. Depois, em 1961, o Coulisse combinou-se com o Parquet.
A Bélgica oscilou entre o controle e a liberdade. O estrito controle governamental chegou em 1801. Terminou em 1867. A crise econômica de 1929-1934 trouxe de volta a autoridade central.
A Suíça adotou uma abordagem descentralizada. As bolsas são regidas pela lei cantonal (estadual), e não por um único mandato nacional.
Mudanças pós-guerra e expansão global
A história remodelou esses mercados.
Na África do Sul e no Canadá, a mineração impulsionou a criação de bolsas. Não comércio. Mineração.
A Alemanha viu uma mudança geográfica. A Bolsa de Valores de Berlim perdeu domínio após a Segunda Guerra Mundial. Frankfurt e Düsseldorf assumiram.
O Japão passou por uma revolução completa. Foi promulgada uma nova lei de valores mobiliários, inspirada no sistema dos EUA. Houve uma campanha massiva para distribuir ações anteriormente detidas por zaibatsu (combinações familiares) e corporações semigovernamentais.
A propriedade pública disparou. Isto impulsionou um crescimento considerável em nove bolsas japonesas.
Os países em desenvolvimento também olharam para o Ocidente. Os governos começaram a utilizar as bolsas de valores para facilitar o financiamento externo. Não se tratava mais apenas de capital local. Tratava-se de conectar-se ao pool global.
A maquinaria mudou. O propósito permaneceu o mesmo. Mova capital para onde for necessário. Acelere as transações. Deixe os acionistas saírem quando quiserem.
Ainda estamos ajustando os mecanismos. A tensão central entre regulação e organização voluntária persiste. Alguns mercados preferem o autopoliciamento. Outros exigem supervisão estatal. Ambas as abordagens têm compensações.
A questão não é qual sistema é perfeito. É a forma como a estrutura actual serve bem os investidores que investem dinheiro. E quem fica de fora quando o mercado se move demasiado depressa.
O sistema financeiro dos EUA não começou com um estrondo. Tudo começou com especulações. Em 1791, a Filadélfia sediou a primeira bolsa de valores. A cidade era o centro do comércio interno e externo, tornando-se o local lógico para a reunião de investidores.
Apenas um ano depois, Nova York o seguiu.
Vinte e quatro comerciantes e corretores reuniram-se debaixo de uma árvore no número 68 de Wall Street. Eles tomaram uma decisão pragmática. Eles cobrariam comissões por atuarem como agentes. Eles também dariam tratamento preferencial um ao outro nas negociações. O volume de negociação foi baixo. Os títulos públicos formavam o núcleo do mercado. As ações de bancos e seguros foram adicionadas posteriormente. Estradas e canais trouxeram mais seguranças para a mesa. Em 1817, esses corretores formalizaram sua estrutura, criando o New York Stock and Exchange Board.
A industrialização impulsionou o crescimento. A era da Guerra Civil viu surgir trocas adicionais. Um deles se tornou o precursor da NYSE Amex Equities, hoje um dos maiores mercados do país. A NYSE adotou seu nome atual em 1863.
As estruturas globais de intercâmbio diferem radicalmente
As bolsas de valores compartilham funções essenciais. Eles lidam com listagem, negociação e compensação. A maquinaria administrativa, no entanto, varia enormemente.
Considere a Bolsa de Valores de Londres. É o maior do mundo em volume e variedade de títulos. Opera de forma independente. A regulamentação governamental não afeta as suas operações diárias. Assemelha-se a um clube privado. Um conselho administra as regras. Os membros elegem o conselho. O corretor do governo atua como membro ex officio sem direito a voto. A secretária e a equipe cuidam das operações diárias.
Os Estados Unidos seguem um caminho diferente. O governo não administra as bolsas. Mas desde 1933, o Congresso aprovou leis que moldam o mercado.
Dois atos definem a paisagem. O Securities Act de 1933 cobre o mercado de novas emissões. O Securities Exchange Act de 1934 rege as negociações. A Lei de 1934 exige que todas as principais bolsas se registrem na SEC. As isenções existem apenas para bolsas com volumes de transações limitados. Essas bolsas devem seguir regras comerciais específicas.
Isso cria uma parceria administrativa. As bolsas são associações privadas. Eles funcionam como instituições quase públicas. A SEC pode intervir se o interesse público exigir modificação.
As bolsas europeias enfrentam uma supervisão governamental mais rigorosa. A Bolsa de Valores de Amsterdã é uma organização privada. O Ministro das Finanças ainda exerce supervisão ao abrigo da legislação existente.
A bolsa de Zurique depende de um conselho de membros eleitos. Eles definem a política. Eles coordenam comitês. O Comitê Cantonal de Zurique dirige as negociações presenciais. O seu presidente é o chefe do Departamento de Finanças do Estado de Zurique.
Frankfurt opera sob um Conselho de Governadores eleito pelos membros. Mas as regras exigem a aprovação das autoridades de Hesse. O Ministro das Finanças de Hesse nomeia especialistas oficiais. Esses especialistas gerenciam a negociação de títulos específicos.
Bruxelas envolve o Ministério das Finanças na nomeação dos membros do comité. Um representante governamental supervisiona o cumprimento das regras. A Comissão Bancária, nomeada pelo governo, detém poder significativo sobre a admissão de valores mobiliários à negociação pública.
Em Paris, a Comissão de Câmbio responsável pela elaboração de políticas é liderada pelo Governador do Banque de France. Os membros titulares são escolhidos pelo Ministério das Finanças. Os agentes de câmbio que supervisionam o comércio são funcionários semigovernamentais.
A Itália adota uma abordagem rigorosa. Os novos membros das bolsas de valores italianas devem passar em concursos. O governo os nomeia a partir da lista resultante. Este processo concede-lhes um status público.
Regulamentação não envolve apenas regras. É uma questão de estrutura. Quem segura a caneta? Quem escreve a constituição? As respostas definem o caráter do mercado.
Os Guardiões do Chão
Durante mais de setenta anos, as portas da Bolsa de Valores de Nova Iorque permaneceram firmemente fechadas a qualquer pessoa fora de um clube muito específico. Desde 1953, o número de membros foi limitado a 1.366 indivíduos. Não empresas. Não corporações. Pessoas.
Mas aqui está a reviravolta. Esses indivíduos raramente são operadores individuais. Geralmente são sócios ou acionistas de firmas-membro – organizações que realmente fazem negócios com o público. A troca não deixa ninguém entrar. Ela os observa como um falcão. A regra? A maioria dos proprietários deve estar envolvida principalmente na corretagem ou negociação de valores mobiliários. Se você deseja possuir uma participação em uma empresa membro e ela atinge 5%, você precisa da aprovação da bolsa. Diretores e diretores ativos? Eles têm que ser membros ou membros aliados.
A bolsa supervisiona as firmas-membro no que considera ser de interesse público.
Isso cria uma hierarquia. Você tem os membros plenos que negociam no pregão. Depois, há os membros aliados. Eles seguem as regras. Eles pagam as dívidas. Mas eles não podem entrar no pregão e gritar ordens. Eles fazem parte do ecossistema, mas não do motor.
Por que a estrutura é importante para investidores de varejo
Por que essa estrutura antiga ainda é importante para você, a pessoa que está tentando entender seu portfólio? Porque a NYSE não é apenas um mercado. É uma entidade regulamentada com pele no jogo. Ao comprar uma ação na NYSE, você não está apenas clicando em um botão. Você está contando com um sistema em que os intermediários foram examinados, limitados e mantidos em padrões operacionais rígidos durante décadas.
O limite de membros não é arbitrário. Talvez limite a competição por estatuto, mas também garante que as pessoas que dirigem o espectáculo tenham um interesse a longo prazo na integridade do intercâmbio. Eles não são transitórios. Eles estão lá para o longo prazo. Isto reduz o risco de frenesis comerciais caóticos e não regulamentados que, de outra forma, poderiam atormentar um mercado puramente aberto.
O custo da exclusividade
Há uma desvantagem. Exclusividade gera complacência. Quando apenas 1.366 pessoas podem ser membros, a barreira de entrada é altíssima. Não se trata apenas de dinheiro; trata-se de legado e conexões. Durante muito tempo, isso manteve a troca insular. Manteve de fora os inovadores que não se enquadravam no molde tradicional do corretor.
Mas o mercado mudou. O comércio eletrônico tornou o piso físico amplamente cerimonial para muitas transações. Os membros aliados, aqueles que não podem negociar no pregão, agora desempenham um papel diferente. Eles lidam com a criação de mercado. Eles fornecem liquidez. Eles preenchem a lacuna entre a velha guarda e a nova realidade digital.
O sistema é rígido. É lento mudar. Mas também é estável. Para um investidor, a estabilidade tem valor. Você pode não adorar a exclusividade. Você pode odiar a ideia de que o acesso seja restrito a um pequeno grupo de indivíduos. Mas quando o mercado treme, você quer saber se as casas do outro lado do comércio são construídas em terreno sólido e regulamentado.
A questão não é se o limite é justo. É se a proteção que oferece compensa a ineficiência. Em tempos voláteis, você pode orar por essa ineficiência.
Como funciona a associação ao Exchange
Entrar no círculo interno de uma grande bolsa de valores não significa apenas aparecer. É um processo fechado. Na Bolsa de Valores de Nova York, você não paga apenas uma taxa e começa a negociar. Você precisa de um “assento”. E não qualquer assento. Você deve comprar um de um membro atual ou herdá-lo do patrimônio de um membro falecido.
Mas possuir o assento é apenas o primeiro passo.
O conselho de governadores detém o verdadeiro poder aqui. Eles investigam. Profundamente. Eles analisam seu histórico anterior. Eles examinam sua situação financeira. Então, você tem que provar que realmente sabe o que está fazendo. Um exame rigoroso do conhecimento de valores mobiliários é obrigatório. Sem atalhos.
Nem todos os membros são criados iguais. O chão está repleto de diferentes funções, cada uma com uma função específica.
Pegue o corretor de comissão. Estes são os cavalos de batalha. Eles executam pedidos de clientes ao preço de mercado atual ou próximo a ele. Eles estão perto do dinheiro público. Depois há os especialistas. Eles se concentram em uma ou mais questões específicas. Eles atuam como corretores para pedidos limitados de outros membros, mas também atuam como revendedores. Eles compram e vendem por conta própria. Isso cria um conflito de interesses fortemente regulamentado.
Você também tem corretores de pregão. Alguns os chamam de corretores de “dois dólares”. Eles executam ordens para outros corretores. Eles cobram uma comissão. Eles não falam com o público. Eles ficam no ringue.
Corretores de lotes ímpares cuidam dos pequenos trocos. Eles compram ou vendem em quantidades que não são o lote padrão de 100 ações. E depois há os comerciantes registados. Eles compram e vendem por conta própria. Nenhum cliente. Apenas risco e recompensa.
As regras mudam quando você atravessa o Atlântico.
Por que os membros de Londres são diferentes
A Bolsa de Valores de Londres não negocia assentos físicos. Trata de nomeações. Para ingressar, você precisa de uma indicação de um membro que está se aposentando. O preço? Ele flutua. Varia de acordo com a demanda e a oferta. Pode ser caro.
Mas o dinheiro não é o único obstáculo. Você precisa de aprovação. Especificamente, pelo menos três quartos do Conselho da Bolsa devem votar sim. Essa é uma barreira alta.
Depois de entrar, você é um corretor ou um intermediário. Um corretor atua como um agente do público. Um jobber negocia por conta própria. Mas aqui está o problema: um intermediário só negocia com outros corretores ou intermediários. Eles não tocam o público diretamente. É um ciclo fechado de profissionais.
Os porteiros franceses
Paris é ainda mais exclusiva. Existem exatamente 85 agentes de mudança. Esse é o limite rígido. Não mais. Nada menos.
Esses agentes supervisionam a atividade. Eles não fazem o trabalho pesado sozinhos. A própria negociação e execução das ordens são feitas pelos seus funcionários e pelos da bolsa. É uma hierarquia.
Para se tornar um desses 85, você precisa de uma combinação específica de credenciais. Padrões prescritos de educação. Anos de experiência. Um exame escrito que provavelmente o manterá acordado à noite. Você deve ser nomeado por um membro que está se aposentando ou pelos herdeiros de um membro falecido. E você deve fazer um depósito de garantia.
Então, a etapa final. Nomeação formal do Ministro das Finanças. Aprovação do governo. Não apenas a aprovação da indústria.
Variações Globais
Outras bolsas europeias estabelecem os seus próprios padrões. Personagem. Experiência. Situação financeira. Alguns acrescentam requisitos educacionais além disso.
Em Bruxelas o caminho é longo. Seis anos consecutivos em uma corretora. Mínimo. Além de um diploma em ciências comerciais ou economia. Além de um exame profissional. É uma maratona.
Na Alemanha, Suíça e Suécia, o cenário é diferente. Os bancos dominam o negócio de corretagem. Não se trata de indivíduos comprando assentos. Trata-se de poder institucional.
O Japão opera numa lógica completamente diferente.
Os membros das bolsas japonesas devem ser empresas. Pessoas físicas não podem aderir. O negócio deve ser feito em valores mobiliários.
Existem dois tipos de membros aqui. Membros regulares. Eles compram e vendem para clientes ou por conta própria. Serviço completo. Risco total.
E há saitori. Eles atuam principalmente como intermediários dos membros regulares. Eles preenchem a lacuna. Eles facilitam o fluxo.
A estrutura da negociação define o risco. O gatekeeping define a estabilidade. Quem entra nos assuntos. Como eles operam é mais importante.
Como as bolsas de valores realmente definem os preços
A maioria dos locais de negociação funciona como mercados de leilões. Os preços não são definidos por um algoritmo central ou por um preço fixo. Eles emergem de licitações competitivas. Em mercados massivos e líquidos, este leilão é contínuo. Acontece o dia todo, todos os dias, para qualquer ação com interesse ativo. Os mercados menores funcionam de maneira diferente. Eles usam rotação. Os estoques são enviados em lotes. O leilão ocorre somente quando esse horário específico chega. Este é um mercado de chamadas.
Nos Estados Unidos, a mecânica é amplamente padronizada. Tome a Bolsa de Valores de Nova York (NYSE) como modelo. Um cliente faz um pedido. Ele vai para uma filial de uma firma membro. A empresa transmite para o pregão. Freqüentemente, ele vai diretamente para um recepcionista. Às vezes, ele passa primeiro pelo hub da empresa em Nova York. De qualquer forma, um corretor é convocado. A corretora leva a ordem ao posto de negociação específico daquela ação. Lá, eles participam do leilão. Eles licitaram como comprador. Ou eles perguntam como vendedor.
Se a ordem não for uma ordem de mercado – o que significa que não exige execução imediata a qualquer preço – a corretora a entrega a um especialista. O especialista espera. Eles são executados quando o preço atinge o nível indicado.
O duplo papel do especialista
A lógica do leilão é simples. Os títulos vão para o licitante com lance mais alto. Eles vêm do ofertante mais baixo. Mas a NYSE acrescenta uma camada de complexidade. O especialista desempenha um papel duplo. Eles atuam como diretores. Eles negociam por conta própria. Isso proporciona estabilidade. Absorvem o excesso de oferta ou procura quando o mercado fica instável.
Eles também atuam como agentes. Eles representam outros corretores. Esses corretores têm ordens difíceis de executar rapidamente. O especialista também intervém aqui. É um mecanismo integrado de liquidez. Sem isso, os mercados fracos congelariam mais rapidamente.
Lidando com grandes pedidos institucionais
Os investidores institucionais mudaram o jogo. Companhias de seguros. Fundos mútuos. Fundos de pensão. Eles exigem enormes blocos de estoque. A NYSE teve que se adaptar. Dividir grandes blocos em ordens menores e executáveis é a abordagem padrão. Isso leva tempo. Ele espalha o risco.
Outro método é a pré-montagem. A corretora reúne os pedidos correspondentes com antecedência. Então eles os “cruzam”. Isso executa a negociação a preços atuais. Segue regras rígidas. Como o corretor muitas vezes fornece esses pedidos fora do pregão, a transação começa a se parecer menos com um leilão puro e mais com um acordo negociado.
Esta lógica se estende ao posicionamento do bloco. O corretor atua como principal. Eles compram o quarteirão inteiro do vendedor. Depois distribuem ao longo do tempo no chão. É uma ponte entre a execução imediata e o desenrolar gradual.
Procedimentos Especiais para Negociações Difíceis
Às vezes, os métodos padrão falham. A NYSE permite procedimentos especiais para esses valores discrepantes.
Distribuição secundária reflete a subscrição de novas emissões. Um grupo ou sindicato de vendas cuida do bloco fora do chão. Isso acontece após o horário de negociação. O preço é regulado pela bolsa.
Distribuição em bolsa envolve uma firma membro acumulando ordens de compra. Eles os cruzam no chão. Esta não é uma cruz comum. O corretor vendedor pode pagar uma compensação extra aos seus representantes registrados e empresas participantes. Incentiva a liquidez onde ela é escassa.
Oferta especial utiliza facilidades de troca. O preço não pode exceder a última venda ou a oferta atual – o que for menor. Não pode cair abaixo da oferta atual, a menos que seja concedida permissão especial. Os termos piscam na fita. O ofertante paga uma comissão especial. É transparente, mas caro.
Compra de bloco especializado permite que o especialista compre um bloco fora dos procedimentos regulares. O preço geralmente está abaixo do lance atual. É um desconto por adquirir uma grande quantidade de ações ilíquidas.
Esses mecanismos existem porque a descoberta de preços nem sempre é clara. Às vezes é confuso. O mercado acomoda essa bagunça. O especialista absorve o risco. O corretor negocia os termos. A troca fornece as regras. Não é eficiente no sentido mais puro. Mas mantém as luzes acesas.
A Bolsa de Valores de Londres não funciona como a NYSE. Ele funciona em uma arquitetura de sistema dividido que separa o agente do revendedor. Você tem corretores. Você tem trabalhadores. Eles não falam com você. Eles conversam entre si.
Um corretor é sua porta de entrada. Você dá uma ordem para uma corretora. Aquela casa manda para o chão. Um corretor recebe esse pedido e procura um empreiteiro. O intermediário é aquele que faz parte do círculo comercial específico desse título.
O intermediário atua apenas na qualidade de mandante, comprando e vendendo por conta própria.
É aqui que tudo fica distinto. Um jobber lida apenas com corretores ou outros jobbers. Ele nunca toca o público. Ele compra e vende do próprio bolso. Ele é um traficante, não um agente.
Como o spread é reduzido
O corretor se aproxima. Ele pede preços. Ele não diz se está comprando ou vendendo. Por que? Porque revelar a intenção mata a alavancagem. O jobber cita uma oferta e uma venda. O spread é a lacuna entre eles.
Se o spread for amplo, o corretor vai embora. Ele encontra outro jobber lidando com o mesmo problema. Ele repete o processo. Ele barganha. Ele continua avançando até encontrar o melhor preço possível para seu cliente. Só então ele completa o acordo.
O corretor é pago por sua comissão. O intermediário? Ele vive na propagação. Ele ajusta seus preços de compra e venda para maximizar o lucro. Mas ele também carrega o risco.
O risco do jobber e a “virada”
Ao contrário do especialista da NYSE, o corretor de Londres não tem obrigação de apoiar os preços. Ele não intervém para impedir um acidente. Ele apenas negocia seu próprio livro.
Os investidores institucionais mudaram esta dinâmica. Suas transações são enormes. O intermediário agora arrisca somas maiores. Para compensar esse risco, grandes encomendas são frequentemente negociadas antecipadamente. O intermediário aceita um “turno” mínimo – uma pequena taxa por ação – e o resto da transação acontece no pregão por uma questão de procedimento. Trata-se menos de descobrir preços e mais de limpar o bloqueio.
O sistema fornece um mercado contínuo. Não utiliza os lances do leilão de Nova York. Baseia-se na negociação bilateral entre atores especializados.
Variações globais sobre o tema
Outras exchanges imitam essa estrutura, mas ajustam a mecânica.
Em Paris, Bruxelas, Copenhaga, Estocolmo e Zurique, existem sistemas de leilão. Os preços não são contínuos. Eles são estabelecidos por meio de lances e ofertas em horários específicos. Você espera. Você oferece. O mercado clareia.
Tóquio é diferente. A negociação é contínua. Os pedidos são feitos por membros saitori. Esses caras mantêm folhas de pedidos para cada transação. Mas aqui está o problema: o saitori não negocia por conta própria. Ele não é um traficante. Ele é um intermediário. Ele combina com membros regulares. Nenhum risco principal.
Amsterdã é um híbrido. Os títulos ativos são negociados diretamente entre os membros durante períodos designados. Os especialistas atuam como intermediários. Eles facilitam. Eles não necessariamente escolhem o outro lado da negociação, a menos que queiram.
Portanto, quando você compra uma ação em Londres, não está comprando no mercado. Você está comprando de um corretor que aposta contra si mesmo, em tempo real, enquanto um corretor negocia em segundo plano. É mais antigo. É mais opaco. Mas ainda movimenta bilhões.
A questão é se você confia no spread ou no leilão. Londres escolheu o spread.
Comprar ações não precisa ser complexo. Mas a complexidade está na mecânica por trás do clique. Você precisa saber o que acontece depois de enviar o pedido.
O caminho mais simples é a ordem de mercado. Você diz ao corretor quantas ações deseja. Você aceita o melhor preço disponível quando a ordem chega ao pregão. É rápido. É direto. Mas você não controla o preço exato.
Se você quiser controle, use uma ordem limite. Isso estabelece um teto para o que você está disposto a pagar. Ou um piso para o que você aceitará. A negociação só é executada se o mercado atingir esse número específico ou melhor. Em Amsterdã, há uma variação chamada “preço médio”. Se você colocar uma ordem com limite antes da abertura, o sistema poderá executá-la no nível mediano do dia. Ou no seu limite. O que te ajudar mais.
Ordens Stop e o risco de volatilidade
Uma ordem de parada é diferente. É um mecanismo de defesa. Você define um preço de gatilho. Assim que esse preço for tocado ou ultrapassado, a ordem se tornará uma ordem de mercado. Ele foi projetado para protegê-lo de reversões repentinas. Mas aqui está o problema. O preço stop não é o preço de execução. Se o mercado estiver se movendo rapidamente, você poderá ficar cheio de forma significativamente pior do que o seu stop. Esta falta de certeza de preços torna as ordens stop difíceis de utilizar em sistemas como o modelo de jobbing de Londres.
Opções: pagar pelo seguro
Depois, há opções. Especificamente, opções de venda e opções de compra. Estes são contratos. Não ações.
Uma put dá a você o direito de vender ações a um preço fixo dentro de um prazo determinado, como seis meses. É um seguro. Você compra ações por $ 50. Você compra uma opção de venda por $ 2. Se a ação cair para US$ 30, você ainda poderá vender por US$ 50. Você perde o prêmio de $ 2. Se a ação subir para $ 60, você deixa a opção expirar. Você mantém o ganho da ação. Você só perde o custo da opção de venda.
Uma chamada é o oposto. Dá a você o direito de comprar. Você usa isso se acha que o preço vai subir, mas não quer empatar capital agora.
Isto não é apenas teoria. A negociação de opções é padrão em Bruxelas, Paris, Londres e nos EUA. É uma forma de proteger o risco sem vender suas participações principais.
A sombra do mercado de balcão
Antes das telas digitais, as negociações aconteciam nos balcões. Como comprar produtos. É daí que vem o “over-the-counter” (OTC). Hoje, significa qualquer negociação que não seja uma bolsa formal.
Mas as regras variam muito de acordo com o local.
* Reino Unido: Não existe um mercado OTC formal.
* Holanda: As negociações devem passar pelos membros da bolsa de Amsterdã, a menos que o Ministério das Finanças indique o contrário.
* Paris: Uma postagem específica trata de questões não listadas.
* Bélgica: O comitê da bolsa de valores realiza vendas públicas mensais de ações não cotadas.
* Japão: As principais bolsas adicionaram uma segunda seção especificamente para procedimentos de estilo OTC.
Nos Estados Unidos, o OTC é enorme. Abrange títulos federais, estaduais e municipais. Além de milhares de ações corporativas. O National Quotation Bureau rastreou cerca de 26.000 ações OTC. Em 1971, eles introduziram cotações computadorizadas. Isso mudou tudo. A velocidade se tornou um fator.
Quem dirige isso? Corretores-negociantes. Eles se conectam por meio de fios e telefones privados. Eles seguem as regras estabelecidas pela National Association of Securities Dealers (NASD). Criado em 1939. Em 1964, o Congresso forçou as grandes empresas OTC a reportar dados financeiros tal como as ações cotadas. Chega de se esconder atrás do balcão.
Por que parece uma negociação
OTC é um mercado negociado. Não há leilão. Você não vê uma pilha de lances ao vivo.
Você dá uma ordem a um corretor. Esse corretor faz compras por aí. Eles ligam para outras empresas. Eles procuram o melhor preço. Está pechinchando. Ineficiente. Mas existe por uma razão.
As grandes instituições lutam para despejar enormes blocos de ações nas bolsas sem movimentar o preço contra si mesmas. Portanto, eles usam empresas não-membros para negociar esses blocos fora da bolsa. Mas eles vinculam o preço à taxa de câmbio. Este é o “terceiro mercado”.
E depois há o “quarto mercado”. Sem intermediários. Negociações diretas entre investidores. Instituições que fazem negócios em privado. Os sistemas de computador agora ajudam a combinar diretamente esses grandes comerciantes.
Por que isso é importante para você? Porque a liquidez não é uniforme. Se você negocia ações ou títulos de pequena capitalização, pode estar na zona OTC. Você não está obtendo a mesma transparência que um trader da NYSE. Você está contando com a rede de um corretor. Você está pagando pela negociação.
O sistema está evoluindo. A informatização está sangrando em todos os cantos. Mas a estrutura permanece em camadas.
Você acha que está apenas comprando uma ação. Na verdade, você está navegando em uma hierarquia de acesso. E às vezes, o preço que você vê não é o preço que você recebe.
O controle extra de uma ordem com limite economiza mais do que a conveniência de uma ordem de mercado? Depende da volatilidade. Em uma ação OTC, a volatilidade é maior. A transparência é menor.
O mercado não se importa com sua intenção. Ele só se preocupa com a execução.
O interesse em possuir títulos explodiu nas últimas décadas. As tendências inflacionárias levaram as pessoas a optar pelas ações como uma proteção contra o aumento dos preços. As bolsas de valores realizaram campanhas agressivas de relações públicas para atrair investidores de varejo. A regulamentação governamental limpou os procedimentos comerciais, aumentando a confiança. Muitos governos apoiaram activamente os mercados de capitais para ajudar as empresas a angariar dinheiro.
Nos Estados Unidos, milhões de indivíduos detêm ações diretamente em empresas públicas. Mas muitos mais os possuem indiretamente. Fazem-no através de grandes detentores institucionais, como empresas de investimento e fundos de pensões. Os dados relativos a outros países são escassos. Um grande obstáculo para os países em desenvolvimento tem sido a falta de compradores dispostos. Os investidores muitas vezes preferem ativos tangíveis, como terrenos, a títulos de papel.
A ascensão das instituições conservadoras
Instituições como companhias de seguros, fundos mútuos, fundos de pensões, fundações e universidades dominam os mercados de segurança dos EUA. Os seus deveres fiduciários impõem políticas conservadoras. Eles normalmente preferem títulos de renda fixa. Mas a inflação a longo prazo e o aumento dos preços das acções mudaram de tom. As instituições agora veem as ações ordinárias de forma mais favorável.
Os fundos mútuos estão entre os tipos de crescimento mais rápido. Tecnicamente, estas são empresas de investimento aberto. O número de ações em circulação muda constantemente. Novas ações são vendidas a investidores. Os antigos são resgatados. Esta fluidez define a estrutura da procura de títulos na era moderna.
Preços das ações como indicadores antecedentes
Durante longos períodos, os movimentos dos preços das ações são paralelos aos indicadores gerais de negócios. Estudos sobre ciclos económicos mostram que os preços das acções atingiram altos e baixos antes dos dados económicos. Isso os torna indicadores antecedentes. O preço de uma ação reflete o valor presente dos lucros futuros esperados. Os lucros das empresas dependem fortemente da actividade económica geral.
A tendência das ações para liderar os negócios pode resultar da preocupação dos investidores com o futuro. Desde a Segunda Guerra Mundial, os ciclos ascendentes duraram mais tempo. As quedas foram mais curtas. Dentro dos movimentos expansionistas, o desempenho específico da empresa varia. Alguns vêem ganhos impressionantes a longo prazo. Outros sofrem perdas.
Quando a psicologia substitui os fundamentos
Eventos dramáticos podem influenciar a psicologia dos investidores. Isto reduz os preços mesmo quando as condições comerciais melhoram. Consideremos o período entre o outono de 1940 e a primavera de 1942. Isto ocorreu logo antes e depois de os EUA entrarem na Segunda Guerra Mundial. Os preços das ações dos EUA caíram rapidamente. A actividade económica estava a renascer. Mesmo assim, os preços caíram.
Às vezes, as razões para uma queda nos preços são obscuras. Os analistas técnicos tentam prever as mudanças diárias estudando padrões. Muitos teóricos discordam. Eles afirmam que os preços flutuam devido a novas informações. Esta informação não aparece de forma organizada. Os movimentos sucessivos de preços são independentes. Eles acontecem de forma aleatória.
Mudando as preferências dos investidores
À medida que as expectativas mudam, as atitudes em relação aos tipos de ações mudam. Investidores dinâmicos tendem para ações de crescimento. Estes têm valores que deverão aumentar rapidamente. Quando a incerteza prevalece, eles preferem questões conservadoras. Estes têm registros de ganhos estáveis. Dentro de qualquer período, as escolhas variam de acordo com os julgamentos de empresas específicas.
O mercado é uma negociação constante entre o medo e a esperança. Os preços mudam não apenas devido aos lucros, mas também devido ao receio de que amanhã possa ser pior. Ou melhor. A diferença entre o que está acontecendo agora e o que poderá acontecer a seguir determina o preço que você paga hoje.
Leitura Essencial sobre Mecânica de Mercado
A maioria das pessoas não lê o material original. Eles leem resumos. Ou boato. Esta lista muda isso. Estas não são escolhas aleatórias. São os textos que definem como o maquinário realmente funciona.
Comece com as definições. Se você não sabe o que significa um termo, não poderá negociá-lo com segurança. Glenn G. Munn, FL. Garcia e Charles J. Woelfel escreveram a Enciclopédia de Bancos e Finanças. Foi lançado em duas versões: a 9ª edição (revisada e ampliada) e The St. James Encyclopedia of Banking & Finance em 1991. Ambas cobrem o básico. Eles incluem bibliografias. Isso importa. Ele permite que você se aprofunde quando uma definição levanta uma questão.
Para ter uma visão geral de para onde o dinheiro se move, observe Edward I. Altman e Mary Jane McKinney. O seu Manual de Mercados e Instituições Financeiras chegou à sua 6ª edição em 1987. É uma compilação espessa. Cobre a estrutura. Não apenas a superfície.
Compreendendo Futuros e Derivativos
Os futuros são complexos. Muitas vezes são mal compreendidos. Não são apenas apostas na direção. São ferramentas de gerenciamento de risco. Ou alavancagem. Dependendo de quem detém o contrato.
Frank J. Fabozzi e Frank G. Zarb escreveram um guia em 1986. Abrange títulos, opções e futuros. Perry J. Kaufman fez o acompanhamento em 1984. Seu Handbook of Futures Markets inclui dados de commodities, financeiros, índices de ações e opções. Ele detalha a história. O regulamento. A mecânica. Se você negocia derivativos, este é um cenário inegociável.
Depois, há a troca em si. Mark J. Powers e Mark G. Castelino explicaram as trocas em Inside the Financial Futures Markets (3ª ed., 1991). Eles explicam funções. Não apenas preços. Nancy H. Rothstein e James M. Little editaram o The Handbook of Financial Futures em 1984. Ele se concentra em investidores e gestores profissionais. Abrange o desenvolvimento. Organização. Regulamento.
Leia o regulamento. Sempre.
Trocas globais e contexto histórico
Os mercados não estão apenas em Nova York. Eles estão por toda parte. Paul Stonham analisou a Europa em 1982. Principais Mercados de Ações da Europa faz um levantamento geral. Spicer & Oppenheim fizeram o mesmo para o mundo em 1988. O Guia Spicer & Oppenheim para os Mercados de Valores Mobiliários ao Redor do Mundo. É uma boa base.
Mas você precisa saber onde está o centro de gravidade. Robert Sobel escreveu N.Y.S.E.: Uma História da Bolsa de Valores de Nova York, 1935–1975. Foi lançado em 1975. É legível. Abrange a troca mais importante. Leia para entender o peso daquela instituição.
As regras mudaram depois das guerras. Joel Seligman escreveu A Transformação de Wall Street em 1982. Ele cobre a Securities and Exchange Commission. Ele cobre finanças corporativas modernas. A SEC não apareceu simplesmente. Evoluiu. A compreensão dessa evolução explica por que as regras são tão rígidas hoje.
Textos fundamentais para investidores sérios
Você não pode investir apenas com a intuição. Você precisa de uma estrutura.
William J. Baumol tentou aplicar a teoria econômica ao mercado em 1965. O Mercado de Ações e a Eficiência Econômica. É um esforço interessante. Pode parecer datado. Mas a teoria se sustenta em alguns pontos. Ele pergunta se o mercado realmente precifica as coisas corretamente.
Arthur Stone Dewing escreveu um clássico sobre política financeira. A Política Financeira das Corporações. Correu dois volumes. A 5ª edição foi lançada em 1953. É útil para o contexto histórico. Ele fornece estatísticas. Números reais. Não projeções.
Hugh Bullock localizou fundos mútuos em 1959. A História das Empresas de Investimento. Ele relata seu desenvolvimento. Eles não são novos. Eles são apenas mais velhos do que você pensa.
Vincent P. Carosso escreveu Investment Banking in America em 1970. É completo. Abrange a história. Os jogadores. As ofertas. John W. Hazard e Milton Christie condensaram o estudo especial histórico da Comissão de Valores Mobiliários dos EUA sobre os mercados de valores mobiliários em 1964. The Investment Business lê-se bem. Ele resume as descobertas claramente.
Análise e Regulação
A análise é uma disciplina. Tem uma história. Análise de segurança de Graham e Dodd é a raiz. A 5ª edição, editada por Sidney Cottle, Roger F. Murray e Frank E. Block, foi lançada em 1988. Ela levou ao campo da análise de segurança. Ele ensina como analisar um balanço. Não apenas o lucro. A estrutura.
Jerome B. Cohen, Edward D. Zinbarg e Arthur Zeikel escreveram Análise de Investimento e Gestão de Portfólio. A 5ª edição chegou em 1987. É abrangente. Abrange o gerenciamento de portfólio. A mecânica da diversificação.
Mas a análise é inútil se a lei não o proteger. Richard W. Jennings, Harold Marsh Jr. e John C. Coffee Jr. editaram o Regulamento de Valores Mobiliários. A 7ª edição foi lançada em 1992. É um livro didático líder. Trata do contexto jurídico.
Louis Loss e Joel Seligman escreveram o Regulamento de Valores Mobiliários. A 3ª edição teve início em 1989. É atualizada com suplementos. Ele investiga todos os aspectos da regulamentação federal dos EUA. Abrange os mercados. As regras. A aplicação.
Esses livros são antigos. Alguns têm décadas. Mas a mecânica central não mudou. As regras são mais rígidas. A tecnologia é mais rápida. O risco é real. Leia-os. Conheça o terreno antes de caminhar por ele.
