La seguridad en la economía empresarial es una prueba escrita de propiedad. Le da derecho a recibir propiedades que actualmente no posee. La mayoría de la gente conoce las acciones y los bonos. Estos son los tipos más comunes. Hay muchos tipos especializados diseñados para necesidades específicas. Esta guía se centra en la compra y venta de valores emitidos por corporaciones privadas. Los valores gubernamentales tienen su propio capítulo.
Tipos de valores corporativos
Las corporaciones crean dos tipos principales de valores. Los bonos representan deuda. Las acciones representan propiedad o participación accionaria en las operaciones. La terminología cambia a través de las fronteras. En Gran Bretaña, acciones suele referirse a un préstamo. El segmento de acciones se llama acción.
Bonos
Un bono es un instrumento de deuda. Es una promesa. La corporación se compromete a pagar una suma fija en una fecha de vencimiento específica. Hasta entonces, los intereses se pagan a intervalos regulares. Los bonos podrán registrarse a nombre de partes designadas. Pueden hacerse pagaderos al portador. Esto facilita el manejo. Los tenedores de bonos suelen recibir intereses canjeando los cupones adjuntos.
Es difícil para una corporación pagar todos los bonos a la vez. La práctica común implica el pago gradual. Las fechas de vencimiento en serie ayudan. También funciona un acuerdo de fondo de amortización. Regularmente se reserva una parte específica de las ganancias. Estos fondos se aplican al retiro de bonos.
Se pueden reclamar bonos. La empresa tiene la opción. Esto permite a las corporaciones aprovechar la caída de las tasas de interés. Venden nuevos bonos en condiciones más favorables. Los fondos eliminan emisiones pendientes más antiguas. Los inversores necesitan protección. Los bonos pueden no ser rescatables por un período. Cinco o diez años es lo común. El precio de reembolso puede ser igual al importe nominal más una prima. Esta prima disminuye a medida que el bono se acerca al vencimiento.
El bono hipotecario es el tipo principal. Representa un reclamo sobre bienes inmuebles específicos. Esta protección suele dar lugar a un tratamiento prioritario. Las dificultades financieras que conducen a la reorganización favorecen a los tenedores. Otro tipo es el bono fiduciario de garantía. La garantía consiste en bienes intangibles. Las acciones y bonos propiedad de la corporación sirven como garantía. Los ferrocarriles y las empresas de transporte utilizan obligaciones de equipo. Financian la compra de material rodante. El material rodante en sí mismo es la seguridad.
La terminología varía a nivel mundial. En los Estados Unidos, las obligaciones se refieren a obligaciones no garantizadas a relativamente largo plazo. En otros países describe cualquier tipo de obligación corporativa. El término bono se refiere más a menudo a préstamos emitidos por autoridades públicas en el extranjero.
Valores corporativos híbridos
Las corporaciones han desarrollado obligaciones híbridas. Se encuentran con circunstancias diversas. El bono convertible es uno de los más importantes. Se puede canjear por acciones ordinarias a precios específicos. Estos precios pueden aumentar gradualmente con el tiempo. Este bono actúa como un dispositivo de financiación. Obtiene fondos a una tasa de interés baja durante las etapas iniciales del proyecto. Entonces es probable que los ingresos sean bajos. Fomenta la conversión de deuda en acciones a medida que aumentan las ganancias.
Los bonos convertibles resultan atractivos durante la incertidumbre del mercado. Los inversores obtienen protección de precios del segmento de bonos. No sacrifican posibles ganancias de la función de acciones. Si el precio del bono cae por debajo de su equivalente en acciones ordinarias, actúan los arbitrajistas. Compran el bono infravalorado. Venden las acciones sobrevaluadas. Efectúan la entrega de las acciones mediante el préstamo de acciones. Esto es vender en corto. Eventualmente convierten los bonos para obtener acciones. Devuelven las acciones al prestamista.
El bono de renta es otro tipo híbrido. Tiene un vencimiento fijo. Los intereses se pagan sólo si se ganan. Estos bonos se desarrollaron en los Estados Unidos. Surgieron de reorganizaciones ferroviarias. Los inversores que tenían bonos en mora aceptaron una obligación de ingresos. Cambiaron sus valores por la nueva forma. El emisor era menos vulnerable al riesgo de quiebra. Los intereses de los bonos de nuevos ingresos dependían de las ganancias.
El vínculo vinculado es otra forma más. El valor del principal está vinculado a un estándar de valor. A veces el interés también está vinculado. Los estándares incluyen los precios de las materias primas. Los índices del costo de vida funcionan. Se aplican combinaciones de moneda extranjera. El principio de vinculación es antiguo. Los vínculos de este tipo recibieron un gran impulso después de la Primera y Segunda Guerra Mundial. Los últimos años muestran el mayor uso en países con fuertes presiones inflacionarias. Las obligaciones de renta fija disuaden a los inversores allí.
El valor real de la propiedad
Cuando pones capital de riesgo en una empresa, obtienes acciones. Esta es tu porción del pastel. Representa propiedad. Pero lo que realmente posee depende de los estatutos corporativos, los estatutos y las leyes del estado o país donde está registrada la corporación.
Por lo general, los accionistas comparten los dividendos. Obtiene derechos de voto para directores y cambios corporativos importantes. Puedes inspeccionar los libros. Con menos frecuencia, se obtiene un “derecho de preferencia” para comprar acciones nuevas antes que otras. Su interés se divide en unidades llamadas acciones.
Durante mucho tiempo, el certificado de acciones era sólo una prueba de propiedad. Ahora es un instrumento de transferencia. En algunos países europeos, los certificados al portador son comunes. Se pueden negociar sin aval. Para evitar perderlos, la gente suele guardar los certificados en los bancos. Estas instituciones manejan las transferencias mediante transacciones de compensación y contabilidad.
En los Estados Unidos, el certificado de acciones generalmente está registrado a nombre del propietario. O se encuentra en el “nombre de una calle”. Esto significa que el corredor o el banco lo posee. El banco podría utilizar el nombre de un candidato por motivos legales. Esto facilita la entrega. Facilita el proceso de transferencia. Algunos inversores todavía prefieren conservar los certificados a su propio nombre. Por motivos legales o personales.
Capital preferente frente a capital común
Las corporaciones pueden asignar diferentes derechos a diferentes clases de acciones. Las acciones preferentes son lo primero. Tiene prioridad para los dividendos. Si la empresa se disuelve, tiene prioridad para la división de activos.
Los dividendos de las acciones preferentes suelen ser fijos. A menudo se acumulan. Si la corporación omite un pago, se debe compensar la deficiencia. Las acciones ordinarias se pagan sólo después de que se resuelve este retraso. Las acciones preferentes participantes obtienen más. Participa en cualquier ganancia que se destine a acciones ordinarias. Esto suele ser un atractivo cuando una corporación es financieramente débil.
Las acciones preferentes no tienen fecha de vencimiento. Puede tener condiciones de reembolso similares a las de los bonos. Algunos incluyen un privilegio de conversión. Otros utilizan un fondo de amortización. Los derechos de voto varían. Los accionistas preferentes podrían votar sobre todas las propuestas. Más a menudo, votan sólo bajo condiciones específicas. Como si los dividendos estuvieran en mora.
Las acciones ordinarias representan intereses residuales. En algunos países, se denominan acciones ordinarias. Las distribuciones a bonos o acciones preferentes son fijas. Los dividendos comunes los fijan los directores en el momento del pago. Varían según los ingresos. El precio de mercado oscila ampliamente. Depende de las expectativas de los inversores sobre las ganancias futuras.
Opciones y Warrants
Un contrato de opción permite al titular comprar un valor a un precio fijo. La ventana es limitada. Una forma es la garantía de compra de acciones. Permite al propietario comprar acciones ordinarias a un precio designado. La proporción está prescrita.
Los warrants mejoran la vendibilidad de los valores senior. A veces forman parte de la compensación a los banqueros que comercializan nuevas emisiones.
Las opciones sobre acciones para empleados son otra forma. Compensan a los ejecutivos clave. Están sujetos a restricciones. Generalmente son intransferibles.
Los derechos sobre acciones difieren de los warrants. Son transferibles. Permiten a los accionistas comprar otro valor o una parte a un precio específico. La suscripción es proporcional a las tenencias actuales. Los derechos sobre acciones tienen una vida útil más corta que los warrants. El precio de suscripción está por debajo del precio de mercado de las acciones ordinarias.
Los nuevos valores no se venden solos. La comercialización de estas emisiones es el vínculo mecánico que mueve el capital de las personas que tienen dinero extra a las entidades que lo necesitan. Los ahorradores podrían depositar su dinero en cajas de ahorros o fideicomisos de seguros. ¿Los prestatarios finales? Corporaciones. Municipios. Gobiernos nacionales.
La deuda pública se ha disparado a nivel mundial. Los gobiernos son ahora pesos pesados en los nuevos mercados de seguridad. No pueden simplemente emitir deuda a ciegas. Tienen que observar cómo sus préstamos afectan al resto del mercado. Los bonos del Tesoro analizan las tasas de interés. Estudian patrones de rendimiento. Rastrean quién tiene qué. Si se equivocan, los prestatarios no gubernamentales sufrirán costos más altos.
Los gobiernos locales enfrentan reglas más estrictas. Las restricciones legales rigen sus nuevas emisiones. Por lo general, los banqueros de inversión compran estos bonos y los vuelven a ofrecer al público. El precio sube. El rendimiento baja. A veces se negocian los términos.
En Estados Unidos, sin embargo, la licitación competitiva es la reina. El emisor anuncia una oferta de bonos. Especifica el importe. Fechas de vencimiento. Objetivo. Los sindicatos de banqueros de inversión pujaron por el acuerdo. El ganador ofrece las mejores condiciones al gobierno. Luego ese sindicato revende al público. Los precios están calibrados para superar obligaciones comparables del mercado. Los márgenes de beneficio se mantienen ajustados pero presentes.
Las empresas privadas tienen opciones. Un administrador financiero que necesite efectivo puede acudir directamente a los bancos comerciales. Préstamos. Crédito rotativo. Es esencialmente una línea de crédito formal. Simple.
O pueden vender valores. Una colocación privada con un inversor institucional como una compañía de seguros evita el complicado proceso de distribución pública. Evita el riesgo de condiciones inestables en el mercado. Pero hay una compensación. Ninguna oferta pública significa que no hay publicidad favorable. Tampoco recauda suficiente capital para empresas masivas con necesidades de financiación constantes. Los requisitos legales son restrictivos.
La flotación pública es la alternativa. Las empresas suelen contratar a un banquero de inversiones.
El banquero puede comprar los valores directamente. Luego véndalos al público con un margen de beneficio. El banquero asume el riesgo de mercado. Si el problema es enorme, el banco de origen atrae a otras casas para compartir el costo de compra. Forman un sindicato de compras. Luego se crea un grupo vendedor para distribuir los bonos al público.
Alternativamente, el banquero actúa como agente. Cobran una comisión por lo que se vende. No se asume ningún riesgo en el inventario.
Si la empresa negocia con el banquero, es una relación. El banquero aconseja sobre el momento. En términos. Si se trata de una licitación competitiva, la relación es más fría. Más impersonal.
Existe una regla de oro en las finanzas modernas. Los inversores necesitan conocer al emisor. No se puede evaluar la calidad en el vacío. Muchos países ahora exigen declaraciones de registro. Folletos escritos. La transparencia no es opcional.
Europa funciona de manera diferente a Estados Unidos. Falta la agresiva maquinaria de banca de inversión que se ve en Estados Unidos. En cambio, los bancos comerciales europeos dominan el financiamiento de la industria. En Estados Unidos y el Reino Unido, los bancos comerciales desempeñan un papel más pequeño y tradicional.
Los años 60 lo cambiaron todo. Las naciones industriales lucharon por encontrar capital local. Los emisores comenzaron a flotar títulos pagaderos en 17 monedas europeas diferentes. Este fue el nacimiento de un mercado internacional de valores.
También intentaron emitir bonos en paralelo entre países. Cada porción denominada en moneda local. Los obstáculos legales y técnicos acabaron con esta idea. No tuvo éxito.
El problema de la balanza de pagos de Estados Unidos aceleró el crecimiento del mercado europeo. Las leyes estadounidenses efectivamente cierran el mercado de capitales a los emisores extranjeros. Las instituciones estadounidenses impusieron restricciones a los préstamos extranjeros. La inversión extranjera directa por parte de corporaciones estadounidenses enfrentó obstáculos.
Las corporaciones multinacionales estadounidenses no tuvieron otra opción. Necesitaban financiar filiales extranjeras en expansión. Buscaron en el extranjero.
Los banqueros de inversión estadounidenses y extranjeros formaron sindicatos para sacar a bolsa estos valores. El mercado de eurodólares lo facilitó. Los eurodólares son derechos sobre dólares depositados en bancos europeos. La mayor parte de los nuevos bonos ofrecidos en el extranjero estaban denominados en eurodólares.
El capital se movió. El mecanismo evolucionó. El panorama se alejó de los silos domésticos hacia una red global más integrada, aunque compleja.
Por qué es importante la emisión transfronteriza
El cambio no se trataba sólo de escapar de las restricciones estadounidenses. Se trataba de eficiencia. Cuando los mercados locales se ajustan, el capital fluye hacia donde es bienvenido. El mercado de eurodólares proporcionó ese canal.
Para las corporaciones, esto significó acceso a reservas de liquidez más profundas. Para los inversores, significó una diversificación más allá de las fronteras nacionales. El perfil de riesgo también cambió. El riesgo cambiario se convirtió en un factor tangible. Pero también lo hizo el potencial de mayores rendimientos.
El legado de esta época persiste. Los mercados globales de bonos actuales no surgieron de la nada. Fueron forjados por la necesidad. Por arbitraje regulatorio. Por el simple hecho de que el dinero busca el mejor rendimiento disponible, independientemente de la geografía.
Los inversores todavía enfrentan el mismo desafío central. Evaluar la calidad crediticia en un mundo donde abundan los datos pero la interpretación es subjetiva. Las herramientas han cambiado. La mecánica fundamental permanece.
Qué significa esto para los participantes actuales del mercado
Comprender la historia de los valores internacionales ayuda a explicar los comportamientos actuales del mercado. Cuando ves un bono emitido en Londres pero denominado en dólares estadounidenses, estás viendo el final de esa evolución de los años sesenta. El mercado de eurodólares creó un marco para el capital transfronterizo que todavía sustenta gran parte de las finanzas globales.
Para las corporaciones, la capacidad de acceder a los mercados internacionales sigue siendo una ventaja estratégica. Pero requiere navegar entornos regulatorios complejos. Diferentes jurisdicciones tienen diferentes reglas de divulgación. Diferentes marcos legales.
Para los inversores individuales, la lección es clara. La diversificación no se trata sólo de clases de activos. Se trata de geografía. Sobre la moneda. De entender hacia dónde fluye el dinero y por qué.
Los mercados están menos fragmentados ahora que en los años sesenta. Pero están lejos de ser simples. La interacción entre la política interna y los flujos globales de capital continúa dando forma a las tasas de interés. Y cede. Y riesgo.
No existe una estrategia perfecta. Sólo elecciones informadas. Y cuanto más comprenda la mecánica detrás de los nuevos problemas, mejor posicionado estará para abordarlos.
La era de la posguerra vio un cambio específico en la forma en que las naciones accedieron al capital. Entre 1957 y 1965 tomó forma un nuevo mercado europeo. No fue sólo un efecto secundario del comercio. Fue un cambio estructural en las finanzas globales.
Los bonos extranjeros emitidos públicamente aumentaron significativamente. El volumen comenzó en aproximadamente 492,6 millones de dólares en 1957. En 1965, esa cifra casi se había triplicado a 1.489,5 millones de dólares. Se trata de una expansión masiva en un breve período de ocho años.
¿Quién pidió prestado todo este dinero?
La lista de principales prestatarios era coherente y algo sorprendente para los oídos modernos. Canadá, Australia, Japón, Noruega, Israel, Dinamarca y Nueva Zelanda encabezaron el grupo. Éstos no eran los gigantes industriales de hoy. Se trataba de economías en desarrollo o en recuperación con grandes necesidades de capital.
El papel del gobierno frente al sector privado
En casi todos los casos enumerados anteriormente, el principal prestatario fue el gobierno nacional. Esto no fue accidental. Estos estados necesitaban infraestructura, fondos de reconstrucción o refinanciación de la deuda. Recurrieron a los mercados internacionales porque el capital interno no era suficiente.
Canadá destacó como la única excepción en este grupo. Allí, las subdivisiones políticas (provincias y gobiernos locales) tomaron la iniciativa. Ellos fueron los principales prestatarios, no la entidad federal.
Esta distinción importa. Muestra cómo las necesidades fiscales locales impulsaron la emisión de deuda internacional. También destaca las primeras etapas de vinculación municipal o provincial en un contexto global.
Prestatarios privados en las principales economías
La dinámica cambió en Alemania Occidental, Gran Bretaña y Estados Unidos. En este caso, las unidades privadas fueron los únicos prestatarios en los mercados internacionales. Los gobiernos de estos países no emitieron bonos extranjeros durante este período.
¿Por qué?
Se trataba de potencias industriales establecidas. Tenían mercados de capital internos profundos. Sus gobiernos no necesitaban recurrir a Europa para obtener préstamos extranjeros. Sin embargo, las empresas privadas vieron oportunidades en el extranjero. Emitieron bonos para financiar expansiones u operaciones transfronterizas.
Esta división revela una tendencia clara: las economías emergentes o en recuperación dependían del endeudamiento internacional liderado por los Estados. Las economías maduras vieron la participación del sector privado en la deuda transfronteriza.
La mecánica de los primeros eurobonos
El ascenso de estos mercados no fue aleatorio. Fue impulsado por el arbitraje regulatorio y las necesidades de flujo de capital. Los bancos europeos, particularmente en Londres, comenzaron a suscribir bonos para no residentes. Esto creó un mercado secundario líquido. Los inversores de varios países podrían comprar estos valores.
Para los prestatarios, ofreció acceso a una mayor reserva de capital. Para los inversores, proporcionó diversificación. Pero también introdujo nuevos riesgos. Las fluctuaciones monetarias, la inestabilidad política y los diferentes marcos legales influyeron.
Las cifras cuentan una historia de crecimiento. Entre 492,6 millones y 1.489.500 millones de dólares no es sólo una estadística. Es evidencia de un sistema financiero adaptándose a un nuevo orden global. La lista de prestatarios (Canadá, Australia, Japón, Noruega, Israel, Dinamarca y Nueva Zelanda) muestra dónde fue más fuerte la demanda. La ausencia de prestatarios gubernamentales en Estados Unidos, el Reino Unido y Alemania Occidental muestra de dónde provino la oferta.
Este período sentó las bases para el mercado de eurobonos actual. Los mecanismos eran simples en comparación con los derivados modernos. Pero la intención era la misma: mover capital a través de las fronteras de manera eficiente. Los prestatarios conocían los riesgos. Los prestamistas se los llevaron. el mercado
Cómo el crecimiento económico impulsa el comercio moderno
Los mercados no aparecieron por casualidad. Surgieron porque las economías se hicieron más grandes. En las primeras etapas de desarrollo, las empresas son pequeñas. Necesitan pequeñas cantidades de efectivo. Las tasas de ahorro son bajas. No existen instituciones complejas para mover dinero privado hacia proyectos productivos.
Entonces aumenta el ingreso nacional. Nuevos actores financieros entran en escena. Su trabajo es simple: tomar el creciente montón de ahorros y ponerlos a trabajar.
Esto crea una demanda específica. Los inversores individuales e institucionales necesitan un lugar al que acudir. Necesitan convertir rápidamente sus tenencias de acciones en efectivo. Necesitan velocidad. Esta presión contribuye al desarrollo del comercio de valores tal como lo conocemos hoy.
Por qué el crecimiento interno es más importante que los nuevos problemas
Aquí hay un matiz que a menudo se pasa por alto. A medida que los mercados maduran, las corporaciones cambian la forma de recaudar dinero.
Dependen menos de vender nuevas acciones al público. Dependen más de reinvertir sus propias ganancias. Esta reinversión de ganancias no es aleatoria. Responde al sentimiento de los inversores.
Si una empresa parece prometedora, los inversores suben el precio de sus acciones en el mercado comercial. Están dispuestos a saltarse los dividendos. Apuestan por ganancias de capital a largo plazo derivadas del crecimiento interno.
Cuando la expansión se financia con utilidades retenidas, el segmento de comercio secundario se convierte en la fuerza dominante en el mercado de capitales. Importa más que el mercado primario de nuevas emisiones.
Raíces en el comercio y el crédito
Las bolsas de valores tienen orígenes humildes. Comenzaron con productos agrícolas.
En la Europa medieval, los comerciantes en las ferias utilizaban el crédito. Esto requería rastros documentales: giros, pagarés, letras de cambio. La Bolsa de Valores francesa se remonta al siglo XII. Negociación centrada en letras de cambio comerciales.
Felipe el Hermoso (1268-1314) vio el caos y creó regulaciones. Estableció el corratier de change. Este fue el antepasado del corredor francés moderno, o agente de cambio.
Mientras tanto, en Brujas, los comerciantes se reunían frente a la casa de la familia Van der Buerse para comerciar. El apellido de la familia permaneció. “Bolsa” se convirtió en sinónimo de bolsa de valores.
Este patrón se repitió en los siglos XVI y XVII. Ámsterdam. Gran Bretaña. Dinamarca. Alemania. Los centros comerciales generaron mercados institucionales.
El paso de las letras a las acciones
La expansión del comercio exigió bancos. Exigió a las compañías de seguros. Los gobiernos enfrentaron escasez intermitente de capital y buscaron nuevas fuentes de financiamiento.
Los primeros emisores de valores fueron los gobiernos. Bancos. Empresas de seguros. Empresas por acciones. Grandes empresas comerciales.
Pasar de las letras comerciales a los valores fue un paso lógico. No fue un salto.
A principios del siglo XVII, las acciones de la Compañía Holandesa de las Indias Orientales cotizaban en Ámsterdam. En 1773, los comerciantes de Londres se mudaron de las cafeterías a un edificio exclusivo. En el siglo XIX, el comercio formal de valores era estándar en los países industrializados.
Regulación: marcos voluntarios versus legales
La evolución continuó con diferentes filosofías regulatorias.
En Gran Bretaña, el progreso fue interno. La Bolsa de Valores de Londres se reguló a sí misma. Funcionó mediante reglas voluntarias.
Francia tomó un camino diferente. Los intercambios franceses están sujetos al derecho directo. Los agentes de cambio operaban bajo decretos nacionales.
París alguna vez tuvo tres mercados distintos:
* El Parquet: El mercado oficial de “pisos”.
* La Coulisse: Un mercado semioficial de “ala”.
* The Hors Côté: Un mercado “externo” no regulado para valores no cotizados.
La regulación se hizo más estricta con el tiempo. El Hors Côté se enfrentó a la supervisión oficial en 1929. Sus actividades se fusionaron con la Coulisse en la década siguiente. Luego, en 1961, el Coulisse se fusionó con el Parquet.
Bélgica oscilaba entre el control y la libertad. El estricto control gubernamental llegó en 1801. Terminó en 1867. La crisis económica de 1929-1934 recuperó la autoridad central.
Suiza adoptó un enfoque descentralizado. Los intercambios se rigen por la ley cantonal (estatal), no por un mandato nacional único.
Cambios de posguerra y expansión global
La historia reformó estos mercados.
En Sudáfrica y Canadá, la minería impulsó la creación de bolsas. No comercio. Minería.
Alemania experimentó un cambio geográfico. La Bolsa de Valores de Berlín perdió dominio después de la Segunda Guerra Mundial. Frankfurt y Düsseldorf se hicieron cargo.
Japón experimentó una revolución completa. Se promulgó una nueva ley de valores, inspirada en el sistema estadounidense. Hubo una campaña masiva para distribuir acciones que anteriormente estaban en manos de zaibatsu (combinaciones familiares) y corporaciones semigubernamentales.
La propiedad pública se disparó. Esto impulsó un crecimiento considerable en nueve bolsas japonesas.
Los países en desarrollo también miraron hacia Occidente. Los gobiernos comenzaron a utilizar las bolsas de valores para facilitar la financiación externa. Ya no se trataba sólo de capital local. Se trataba de conectarse al grupo global.
La maquinaria cambió. El propósito siguió siendo el mismo. Mueva capital donde sea necesario. Acelere las transacciones. Dejemos que los accionistas se retiren cuando quieran.
Todavía estamos ajustando los mecanismos. Persiste la tensión central entre regulación y organización voluntaria. Algunos mercados prefieren la autocontrol. Otros exigen supervisión estatal. Ambos enfoques tienen compensaciones.
La pregunta no es qué sistema es perfecto. Se trata de qué tan bien sirve la estructura actual a los inversionistas que invierten dinero y quiénes quedan fuera cuando el mercado se mueve demasiado rápido.
El sistema financiero estadounidense no comenzó con una explosión. Todo empezó con especulaciones. En 1791, Filadelfia albergó la primera bolsa de valores. La ciudad era el centro del comercio interior y exterior, por lo que era el lugar lógico para que se reunieran los inversores.
Sólo un año después, le siguió Nueva York.
Veinticuatro comerciantes y corredores se reunieron bajo un árbol en el número 68 de Wall Street. Tomaron una decisión pragmática. Cobrarían comisiones por actuar como agentes. También se darían un trato preferencial en las negociaciones. El volumen de operaciones fue bajo. Los valores gubernamentales formaron el núcleo del mercado. Posteriormente se agregaron acciones de bancos y seguros. Las carreteras y canales pusieron sobre la mesa más valores. En 1817, estos corredores formalizaron su estructura y crearon la Junta de Bolsa y Valores de Nueva York.
La industrialización impulsó el crecimiento. La era de la Guerra Civil vio surgir intercambios adicionales. Uno de ellos se convirtió en el precursor de NYSE Amex Equities, ahora uno de los mercados más grandes del país. La Bolsa de Nueva York adoptó su nombre actual en 1863.
Las estructuras de intercambio global difieren radicalmente
Las bolsas de valores comparten funciones básicas. Se encargan de la cotización, la negociación y la compensación. La maquinaria administrativa, sin embargo, varía enormemente.
Consideremos la Bolsa de Valores de Londres. Es el más grande del mundo por volumen y variedad de valores. Funciona de forma independiente. La regulación gubernamental no afecta sus operaciones diarias. Parece un club privado. Un consejo administra las reglas. Los miembros eligen el consejo. El intermediario gubernamental actúa como miembro ex officio sin derecho a voto. La secretaria y el personal se encargan de las operaciones diarias.
Estados Unidos toma un camino diferente. El gobierno no gestiona los intercambios. Pero desde 1933, el Congreso ha aprobado leyes que dan forma al mercado.
Dos actos definen el paisaje. La Ley de Valores de 1933 cubre el mercado de nuevas emisiones. La Ley de Bolsa de Valores de 1934 rige el comercio. La Ley de 1934 exige que todas las bolsas importantes se registren en la SEC. Las exenciones existen sólo para intercambios con volúmenes de transacciones limitados. Estos intercambios deben seguir reglas comerciales específicas.
Esto crea una asociación administrativa. Los intercambios son asociaciones privadas. Funcionan como instituciones cuasi públicas. La SEC puede intervenir si el interés público exige una modificación.
Las bolsas europeas se enfrentan a una supervisión gubernamental más estricta. La Bolsa de Valores de Ámsterdam es una organización privada. El Ministro de Finanzas sigue ejerciendo la supervisión con arreglo a la legislación vigente.
La Bolsa de Zúrich se basa en una junta de miembros electos. Ellos fijan la política. Coordinan comités. El Comité Cantonal de Zúrich dirige el comercio de piso. Su presidente es el jefe del Departamento de Finanzas del Estado federado de Zúrich.
Frankfurt opera bajo una Junta de Gobernadores elegidos por los miembros. Pero las normas requieren la aprobación de las autoridades de Hesse. El Ministro de Finanzas de Hesse nombra especialistas oficiales. Estos especialistas gestionan la negociación de valores específicos.
Bruselas implica al Ministerio de Finanzas en el nombramiento de los miembros del comité. Un representante gubernamental supervisa el cumplimiento de las reglas. La Comisión Bancaria, nombrada por el gobierno, tiene un poder significativo sobre la admisión de valores a negociación pública.
En París, la Comisión de Cambio que formula las políticas está dirigida por el Gobernador de la Banque de France. Los miembros titulares son elegidos por el Ministerio de Hacienda. Los agentes de cambio que supervisan el comercio son funcionarios semigubernamentales.
Italia adopta un enfoque riguroso. Los nuevos miembros de las bolsas de valores italianas deben aprobar oposiciones. El gobierno los nombra de la lista resultante. Este proceso les otorga un estatus público.
La regulación no se trata sólo de reglas. Se trata de estructura. ¿Quién sostiene la pluma? ¿Quién escribe la constitución? Las respuestas definen el carácter del mercado.
Los guardianes del piso
Durante más de setenta años, las puertas de la Bolsa de Nueva York han permanecido firmemente cerradas para cualquiera que no pertenezca a un club muy específico. Desde 1953, la membresía tiene un límite de 1.366 personas. No empresas. No corporaciones. Gente.
Pero aquí está el giro. Estos individuos rara vez son operadores solitarios. Generalmente son socios o accionistas de firmas miembro (organizaciones que realmente hacen negocios con el público). El intercambio no deja entrar a nadie. Los observa como un halcón. ¿La regla? La mayoría de los propietarios deben dedicarse principalmente a la intermediación o negociación de valores. Si desea poseer una participación en una corporación miembro y alcanza el 5 por ciento, necesita el visto bueno de la bolsa. ¿Funcionarios principales y directores activos? Tienen que ser miembros o miembros aliados.
La bolsa supervisa a las firmas miembro en lo que considera el interés público.
Esto crea una jerarquía. Tienes a los miembros de pleno derecho que comercian en la sala. Luego están los miembros aliados. Siguen las reglas. Pagan las cuotas. Pero no pueden pisar la sala de operaciones y gritar órdenes. Son parte del ecosistema, pero no del motor.
Por qué la estructura es importante para los inversores minoristas
¿Por qué esta antigua estructura todavía te importa a ti, la persona que intenta darle sentido a su cartera? Porque la Bolsa de Nueva York no es sólo un mercado. Es una entidad regulada con piel en el juego. Cuando compras una acción en la Bolsa de Nueva York, no estás simplemente haciendo clic en un botón. Usted confía en un sistema en el que los intermediarios han sido examinados, limitados y sometidos a estrictos estándares operativos durante décadas.
El límite de miembros no es arbitrario. Tal vez limite la competencia por el estatus, pero también garantiza que las personas que dirigen el programa tengan un interés a largo plazo en la integridad del intercambio. No son transitorios. Están ahí para un largo plazo. Esto reduce el riesgo de frenesíes comerciales caóticos y no regulados que, de otro modo, podrían afectar a un mercado puramente abierto.
El costo de la exclusividad
Hay una desventaja. La exclusividad engendra complacencia. Cuando sólo 1.366 personas pueden ser miembros, la barrera de entrada está por las nubes. No se trata sólo de dinero; se trata de legado y conexiones. Durante mucho tiempo, esto mantuvo a la bolsa aislada. Dejó fuera a los innovadores que no encajaban en el molde tradicional de los corredores de bolsa.
Pero el mercado ha cambiado. El comercio electrónico ha hecho que el piso físico sea en gran medida ceremonial para muchas transacciones. Los miembros aliados, aquellos que no pueden comerciar en el parqué, ahora desempeñan un papel diferente. Se encargan de la creación de mercado. Proporcionan liquidez. Sirven de puente entre la vieja guardia y la nueva realidad digital.
El sistema es rígido. El cambio es lento. Pero también es estable. Para un inversor, la estabilidad tiene valor. Puede que no te guste la exclusividad. Quizás odies la idea de que el acceso esté restringido a un pequeño grupo de personas. Pero cuando el mercado tiembla, uno quiere saber que las casas al otro lado del comercio están construidas sobre terreno sólido y regulado.
La pregunta no es si el límite es justo. Se trata de si la protección que ofrece justifica la ineficiencia. En tiempos volátiles, es posible que te encuentres orando por esa ineficiencia.
Cómo funciona la membresía de intercambio
Entrar en el círculo íntimo de una importante bolsa de valores no se trata sólo de presentarse. Es un proceso cerrado. En la Bolsa de Valores de Nueva York no basta con pagar una comisión y empezar a operar. Necesitas un “asiento”. Y no un asiento cualquiera. Tienes que comprar uno a un miembro actual o heredarlo del patrimonio de uno fallecido.
Pero ser dueño del asiento es sólo el primer paso.
El consejo de gobernadores tiene aquí el verdadero poder. Ellos investigan. Profundamente. Miran su historial anterior. Examinan su situación financiera. Luego, debes demostrar que realmente sabes lo que estás haciendo. Es obligatorio realizar un examen riguroso sobre el conocimiento de los valores. Sin atajos.
Tampoco todos los miembros son iguales. La pista está repleta de diferentes roles, cada uno con una función específica.
Tomemos como ejemplo al corredor de comisiones. Estos son los caballos de batalla. Ejecutan órdenes de clientes al precio de mercado actual o cerca de él. Están cerca del dinero público. Luego están los especialistas. Se centran en uno o más temas específicos. Actúan como intermediarios para las órdenes limitadas de otros miembros, pero también actúan como distribuidores. Compran y venden por cuenta propia. Eso crea un conflicto de intereses que está fuertemente regulado.
También tienes corredores de piso. Algunos los llaman corredores de “dos dólares”. Ejecutan órdenes para otros corredores. Cobran una comisión. No hablan con el público. Se quedan en el ring.
Los corredores de lotes impares se encargan del pequeño cambio. Compran o venden en cantidades que no son el lote estándar de 100 acciones. Y luego están los comerciantes registrados. Compran y venden por cuenta propia. Sin clientes. Sólo riesgo y recompensa.
Las reglas cambian cuando cruzas el Atlántico.
Por qué los miembros de Londres son diferentes
La Bolsa de Valores de Londres no negocia con asientos físicos. Se trata de nominaciones. Para unirse, necesita una nominación de un miembro jubilado. ¿El precio? Flota. Varía con la demanda y la oferta. Puede resultar caro.
Pero el dinero no es el único obstáculo. Necesitas aprobación. En concreto, al menos las tres cuartas partes del Consejo de la Bolsa deben votar sí. Ese es un listón muy alto.
Una vez que estás dentro, eres un corredor o un intermediario. Un corredor actúa como agente del público. Un corredor negocia por cuenta propia. Pero aquí está el truco: un corredor sólo comercia con otros corredores o corredores. No tocan al público directamente. Es un circuito cerrado de profesionales.
Los porteros franceses
París es aún más exclusiva. Hay exactamente 85 agentes de cambio. Ese es el límite estricto. No más. Nada menos.
Estos agentes supervisan la actividad. Ellos mismos no hacen el trabajo pesado. La negociación y ejecución de órdenes las realizan sus empleados y los de la bolsa. Es una jerarquía.
Para convertirse en uno de estos 85, necesita una combinación específica de credenciales. Estándares prescritos de educación. Años de experiencia. Un examen escrito que probablemente te mantenga despierto por la noche. Debe ser nominado por un miembro que se jubila o por los herederos de un miembro fallecido. Y deberás realizar un depósito de garantía.
Luego, el paso final. Nombramiento formal por el Ministro de Hacienda. Aprobación del gobierno. No sólo la aprobación de la industria.
Variaciones globales
Otras bolsas europeas fijan sus propios límites. Personaje. Experiencia. Situación financiera. Algunos añaden requisitos educativos además de eso.
En Bruselas el camino es largo. Seis años consecutivos en la oficina de un corredor. Mínimo. Más una licenciatura en ciencias comerciales o economía. Más un examen profesional. Es un maratón.
En Alemania, Suiza y Suecia el panorama es diferente. Los bancos dominan el negocio de corretaje. No se trata de que los individuos compren asientos. Se trata de poder institucional.
Japón opera con una lógica completamente diferente.
Los miembros de las bolsas japonesas deben ser corporaciones. Los individuos no pueden unirse. El negocio debe realizarse en valores.
Hay dos tipos de miembros aquí. Miembros regulares. Compran y venden para clientes o por cuenta propia. Servicio completo. Riesgo total.
Y hay saitori. Actúan principalmente como intermediarios de los miembros regulares. Ellos cierran la brecha. Facilitan el flujo.
La estructura del comercio define el riesgo. El control define la estabilidad. Quién entra en juego. La forma en que operan es más importante.
Cómo fijan realmente los precios las bolsas de valores
La mayoría de los centros de negociación funcionan como mercados de subastas. Los precios no los fija un algoritmo central ni un precio fijo. Surgen de licitaciones competitivas. En mercados líquidos y masivos, esta subasta es continua. Ocurre todo el día, todos los días, para cualquier acción con interés activo. Los mercados más pequeños funcionan de manera diferente. Usan rotación. Las existencias se envían en lotes. La subasta ocurre sólo cuando llega ese horario específico. Este es un mercado de llamadas.
En Estados Unidos, la mecánica está en gran medida estandarizada. Tomemos como modelo la Bolsa de Valores de Nueva York (NYSE). Un cliente realiza un pedido. Va a una sucursal de una firma miembro. La firma lo transmite al piso cambiario. A menudo, va directamente a un empleado de recepción. A veces, pasa primero por el centro de operaciones de la empresa en Nueva York. De cualquier manera, se convoca a un corredor de piso. El corredor lleva la orden al puesto de negociación específico de esa acción. Allí participan en la subasta. Ofertan como comprador. O preguntan como vendedor.
Si la orden no es una orden de mercado (lo que significa que no exige ejecución inmediata a ningún precio), el corredor se la entrega a un especialista. El especialista espera. Se ejecutan cuando el precio alcanza el nivel indicado.
El doble papel del especialista
La lógica de la subasta es simple. Los valores van al mejor postor. Provienen del oferente más bajo. Pero la Bolsa de Nueva York añade una capa de complejidad. El especialista desempeña un doble papel. Actúan como principal. Operan por cuenta propia. Esto proporciona estabilidad. Absorben el exceso de oferta o demanda cuando el mercado se tambalea.
También actúan como agente. Representan a otros corredores. Estos corredores tienen órdenes que son difíciles de ejecutar rápidamente. Aquí también interviene el especialista. Es un mecanismo incorporado de liquidez. Sin él, los mercados reducidos se congelarían más rápidamente.
Manejo de grandes pedidos institucionales
Los inversores institucionales cambiaron el juego. Compañías de seguros. Fondos mutuos. Fondos de pensiones. Exigen enormes bloques de acciones. La Bolsa de Nueva York tuvo que adaptarse. Dividir bloques grandes en órdenes ejecutables más pequeñas es el enfoque estándar. Se necesita tiempo. Distribuye el riesgo.
Otro método es el premontaje. El corredor reúne por adelantado las órdenes coincidentes. Luego los “cruzan”. Esto ejecuta la operación a precios actuales. Sigue reglas estrictas. Dado que el corredor a menudo obtenía estas órdenes fuera del piso, la transacción comienza a parecerse menos a una subasta pura y más a un acuerdo negociado.
Esta lógica se extiende al posicionamiento de bloques. El corredor actúa como principal. Le compran el bloque completo al vendedor. Luego lo distribuyen a lo largo del tiempo en el suelo. Es un puente entre la ejecución inmediata y la relajación gradual.
Procedimientos Especiales para Operaciones Difíciles
A veces, los métodos estándar fallan. La Bolsa de Nueva York permite procedimientos especiales para estos valores atípicos.
La distribución secundaria refleja la suscripción de nuevas emisiones. Un grupo o sindicato de vendedores maneja el bloque fuera del piso. Ocurre después del horario comercial. El precio está regulado por el intercambio.
La distribución de intercambio implica que una firma miembro acumule órdenes de compra. Los cruzan en el suelo. Esta no es una cruz cualquiera. El corredor vendedor puede pagar una compensación adicional a sus representantes registrados y empresas participantes. Incentiva la liquidez donde es escasa.
Oferta especial utiliza instalaciones de intercambio. El precio no puede exceder la última venta o la oferta actual, la que sea menor. No puede caer por debajo de la oferta actual a menos que se le conceda un permiso especial. Los términos parpadean en la cinta. El oferente paga una comisión especial. Es transparente, pero costoso.
Compra de bloque de especialista le permite al especialista comprar un bloque fuera de los procedimientos regulares. El precio suele estar por debajo de la oferta actual. Es un descuento por adquirir una gran cantidad de acciones ilíquidas.
Estos mecanismos existen porque la determinación de precios no siempre es clara. A veces es complicado. El mercado se adapta a ese desorden. El especialista asume el riesgo. El corredor negocia los términos. El intercambio proporciona las reglas. No es eficiente en el sentido más puro. Pero mantiene las luces encendidas.
La Bolsa de Valores de Londres no funciona como la Bolsa de Nueva York. Se ejecuta en una arquitectura de sistema dividido que separa al agente del distribuidor. Tienes corredores. Tienes trabajadores. No te hablan. Hablan entre ellos.
Un corredor es su puerta de entrada. Das una orden a una casa de bolsa. Esa casa lo manda al suelo. Un corredor toma esa orden y busca un intermediario. El corredor es el que se sienta en el círculo comercial específico para ese valor.
El intermediario actúa únicamente en calidad de mandante, comprando y vendiendo por cuenta propia.
Aquí es donde se vuelve distinto. Un intermediario sólo trata con corredores u otros intermediarios. Nunca toca al público. Compra y vende de su propio bolsillo. Es un comerciante, no un agente.
Cómo se reduce el diferencial
El corredor se acerca. Pregunta por precios. No dice si está comprando o vendiendo. ¿Por qué? Porque revelar la intención mata la influencia. El corredor cotiza una oferta y una demanda. La diferencia es la brecha entre ellos.
Si el diferencial es amplio, el corredor se retira. Encuentra a otro trabajador que se ocupa del mismo problema. Él repite el proceso. Él negocia. Sigue avanzando hasta encontrar el mejor precio posible para su cliente. Sólo entonces completa el trato.
El corredor recibe una comisión suya. ¿El trabajador? Vive en la extensión. Ajusta sus precios de compra y venta para maximizar las ganancias. Pero también corre el riesgo.
El riesgo del jobber y el “giro”
A diferencia del especialista de la Bolsa de Nueva York, el corredor de bolsa de Londres no tiene obligación de sostener los precios. No interviene para detener un accidente. Simplemente comercializa su propio libro.
Los inversores institucionales cambiaron esta dinámica. Sus transacciones son enormes. El corredor ahora arriesga sumas mayores. Para compensar ese riesgo, los pedidos grandes a menudo se negocian de antemano. El corredor acepta un “giro” mínimo (una pequeña tarifa por acción) y el resto de la transacción ocurre en la sala como una cuestión de procedimiento. Se trata menos de descubrir precios y más de superar el bloqueo.
El sistema proporciona un mercado continuo. No utiliza la subasta de Nueva York. Se basa en negociaciones bilaterales entre actores especializados.
Variaciones globales sobre el tema.
Otros intercambios imitan esta estructura, pero modifican la mecánica.
En París, Bruselas, Copenhague, Estocolmo y Zúrich existen sistemas de subastas. Los precios no son continuos. Se establecen mediante pujas y ofertas en momentos concretos. Espera. Tu pujas. El mercado se aclara.
Tokio es diferente. El comercio es continuo. Los pedidos son manejados por miembros saitori. Estos tipos guardan hojas de pedidos para cada transacción. Pero aquí está el truco: el saitori no comercia por cuenta propia. Él no es un comerciante. Es un intermediario. Coincide con los miembros regulares. Sin riesgo principal.
Ámsterdam es un híbrido. Los valores activos se negocian directamente entre miembros durante períodos designados. Los especialistas actúan como intermediarios. Facilitan. No necesariamente toman la otra parte del negocio a menos que así lo deseen.
Entonces, cuando compras una acción en Londres, no estás comprando en el mercado. Le estás comprando a un corredor que apuesta contra sí mismo, en tiempo real, mientras un corredor negocia en segundo plano. Es mayor. Es más opaco. Pero todavía mueve miles de millones.
La pregunta es si se confía en el diferencial o en la subasta. Londres eligió la extensión.
Comprar acciones no tiene por qué ser complejo. Pero la complejidad radica en la mecánica detrás del clic. Necesita saber qué sucede después de enviar el pedido.
El camino más sencillo es la orden de mercado. Le dice al corredor cuántas acciones desea. Acepta el mejor precio disponible cuando esa orden llega al parqué. Es rápido. Es directo. Pero no controlas el precio exacto.
Si quieres control, utiliza una orden limitada. Esto establece un límite a lo que estás dispuesto a pagar. O un piso para lo que aceptarás. La operación se ejecuta sólo si el mercado alcanza ese número específico o mejor. En Amsterdam, hay un giro llamado “precio medio”. Si coloca una orden limitada antes de la apertura, el sistema podría ejecutarla en el nivel medio del día. O en tu límite. Lo que te ayude más.
Órdenes stop y el riesgo de volatilidad
Una orden de suspensión es diferente. Es un mecanismo de defensa. Usted establece un precio de activación. Una vez que se toca o se pasa ese precio, la orden se convierte en una orden de mercado. Está diseñado para protegerlo de cambios repentinos. Pero aquí está el truco. El precio de parada no es el precio de ejecución. Si el mercado se mueve rápido, usted podría llenarse mucho peor que su stop. Esta falta de certeza de los precios hace que las órdenes de suspensión sean difíciles de utilizar en sistemas como el modelo de empleo de Londres.
Opciones: pagar el seguro
Luego hay opciones. Específicamente, opciones de venta y de compra. Estos son contratos. No acciones.
Una put te da derecho a vender acciones a un precio fijo dentro de un tiempo determinado, como seis meses. Es un seguro. Compras acciones a $50. Compras una opción de venta por $2. Si la acción cae a $30, aún puedes vender a $50. Pierdes la prima de $2. Si la acción sube a $60, deja que la opción de venta expire. Mantienes la ganancia de las acciones. Sólo pierdes el coste de la venta.
Una llamada es todo lo contrario. Te da derecho a comprar. Utilice esto si cree que el precio se disparará pero no quiere inmovilizar capital ahora.
Esto no es sólo teoría. El comercio de opciones es estándar en Bruselas, París, Londres y Estados Unidos. Es una forma de cubrir el riesgo sin vender sus participaciones principales.
La sombra del mercado extrabursátil
Antes de las pantallas digitales, el comercio se realizaba en mostradores. Como comprar productos. De ahí provienen los productos de venta libre (OTC). Hoy en día, significa cualquier comercio que no se realice en un intercambio formal.
Pero las reglas varían enormemente según la ubicación.
* Reino Unido: No existe un mercado OTC formal.
* Países Bajos: Las operaciones deben realizarse a través de los miembros de la Bolsa de Ámsterdam, a menos que el Ministerio de Finanzas indique lo contrario.
* París: Una publicación específica trata problemas no listados.
* Bélgica: El comité de la bolsa de valores realiza ventas públicas mensuales de acciones no cotizadas.
* Japón: Las principales bolsas agregaron una segunda sección específicamente para procedimientos de estilo OTC.
En Estados Unidos, los productos de venta libre son enormes. Cubre bonos federales, estatales y municipales. Además de miles de acciones corporativas. La Oficina Nacional de Cotizaciones rastreó alrededor de 26.000 acciones OTC. En 1971, introdujeron cotizaciones computarizadas. Eso cambió todo. La velocidad se convirtió en un factor.
¿Quién dirige esto? Corredores de bolsa. Se conectan a través de cables y teléfonos privados. Siguen las reglas establecidas por la Asociación Nacional de Distribuidores de Valores (NASD). Creado en 1939. En 1964, el Congreso obligó a las empresas OTC más grandes a informar sus estados financieros como las acciones cotizadas. No más esconderse detrás del mostrador.
Por qué se siente como una negociación
OTC es un mercado negociado. No hay subasta. No ve una pila de ofertas activa.
Le das una orden a un corredor. Ese corredor busca precios. Llaman a otras empresas. Buscan el mejor precio. Es regateo. Ineficiente. Pero existe por una razón.
Las grandes instituciones luchan por vender enormes bloques de acciones en las bolsas sin mover el precio en su contra. Por eso utilizan empresas que no son miembros para negociar estos bloques fuera de bolsa. Pero vinculan el precio al tipo de cambio. Este es el “tercer mercado”.
Y luego está el “cuarto mercado”. Sin intermediarios. Operaciones directas entre inversores. Instituciones que realizan negocios en privado. Los sistemas informáticos ahora ayudan a conectar directamente a estos grandes comerciantes.
¿Por qué te importa esto? Porque la liquidez no es uniforme. Si opera con acciones o bonos de pequeña capitalización, es posible que se encuentre en la zona OTC. No obtiene la misma transparencia que un comerciante de la Bolsa de Nueva York. Estás confiando en la red de un corredor. Estás pagando por la negociación.
El sistema está evolucionando. La informatización está llegando a todos los rincones. Pero la estructura sigue estando en capas.
Crees que solo estás comprando acciones. En realidad, estás navegando por una jerarquía de acceso. Y, a veces, el precio que ves no es el precio que obtienes.
¿El control adicional de una orden limitada le ahorra más que la conveniencia de una orden de mercado? Depende de la volatilidad. En una acción OTC, la volatilidad es mayor. La transparencia es menor.
Al mercado no le importa tu intención. Sólo le importa la ejecución.
El interés por poseer valores se ha disparado en las últimas décadas. Las tendencias inflacionarias empujaron a la gente a recurrir a las acciones como protección contra el aumento de los precios. Las bolsas de valores llevaron a cabo agresivas campañas de relaciones públicas para atraer a los inversores minoristas. La regulación gubernamental limpió los procedimientos comerciales, aumentando la confianza. Muchos gobiernos apoyaron activamente los mercados de capitales para ayudar a las empresas a recaudar efectivo.
En Estados Unidos, millones de personas poseen directamente acciones de corporaciones públicas. Pero muchos más los poseen indirectamente. Lo hacen a través de grandes accionistas institucionales como empresas de inversión y fondos de pensiones. Los datos para otros países son escasos. Un obstáculo importante para los países en desarrollo ha sido la falta de compradores dispuestos. Los inversores allí a menudo prefieren activos tangibles como tierras a valores en papel.
El auge de las instituciones conservadoras
Instituciones como compañías de seguros, fondos mutuos, fondos de pensiones, fundaciones y universidades dominan los mercados de valores estadounidenses. Sus deberes fiduciarios obligan a adoptar políticas conservadoras. Normalmente prefieren valores de renta fija. Pero la inflación a largo plazo y el aumento de los precios de las acciones cambiaron de tono. Las instituciones ahora ven las acciones ordinarias de manera más favorable.
Los fondos mutuos se encuentran entre los tipos de más rápido crecimiento. Técnicamente, se trata de empresas de inversión de capital variable. El número de acciones en circulación cambia constantemente. Se venden nuevas acciones a inversores. Los viejos son redimidos. Esta fluidez define la estructura de la demanda de valores en la era moderna.
Los precios de las acciones como indicadores adelantados
Durante largos períodos, los movimientos del precio de las acciones son paralelos a los indicadores comerciales generales. Los estudios de los ciclos económicos muestran que los precios de las acciones alcanzan máximos y mínimos antes de los datos económicos. Esto los convierte en indicadores adelantados. El precio de una acción refleja el valor presente de las ganancias futuras esperadas. Los beneficios de las empresas dependen en gran medida de la actividad económica general.
La tendencia de las acciones a liderar los negocios puede deberse a la preocupación de los inversores por el futuro. Desde la Segunda Guerra Mundial, los ciclos ascendentes han durado más. Las caídas han sido más breves. Dentro de los movimientos expansivos, el desempeño específico de las empresas varía. Algunos ven sorprendentes ganancias a largo plazo. Otros sufren pérdidas.
Cuando la psicología anula los fundamentos
Los acontecimientos dramáticos pueden influir en la psicología de los inversores. Esto hace bajar los precios incluso cuando las condiciones comerciales mejoran. Consideremos el período comprendido entre el otoño de 1940 y la primavera de 1942. Esto fue justo antes y después de que Estados Unidos entrara en la Segunda Guerra Mundial. Los precios de las acciones estadounidenses cayeron rápidamente. La actividad económica se estaba reactivando. Sin embargo, los precios cayeron.
A veces las razones de una caída de precios son oscuras. Los analistas técnicos intentan predecir los cambios diarios mediante el estudio de patrones. Muchos teóricos no están de acuerdo. Afirman que los precios fluctúan debido a nueva información. Esta información no aparece de forma organizada. Los movimientos sucesivos de precios son independientes. Suceden de forma aleatoria.
Cambiando las preferencias de los inversores
A medida que cambian las expectativas, cambian las actitudes hacia los tipos de acciones. Los inversores optimistas se inclinan por las acciones de crecimiento. Estos tienen valores que se espera que aumenten rápidamente. Cuando prevalece la incertidumbre, prefieren temas conservadores. Estos tienen registros de ganancias estables. Dentro de cualquier período, las opciones varían según los juicios de empresas específicas.
El mercado es una negociación constante entre el miedo y la esperanza. Los precios se mueven no sólo por las ganancias, sino también por el temor de que mañana sea peor. O mejor. La brecha entre lo que está sucediendo ahora y lo que podría suceder a continuación determina el precio que se paga hoy.
Lectura esencial sobre la mecánica del mercado
La mayoría de la gente no lee el material original. Leen resúmenes. O rumores. Esta lista cambia eso. Estas no son elecciones aleatorias. Son los textos que definen cómo funciona realmente la maquinaria.
Comience con las definiciones. Si no sabe lo que significa un término, no podrá negociarlo de forma segura. Glenn G. Munn, FL. García y Charles J. Woelfel escribieron la Enciclopedia de Banca y Finanzas. Salió en dos versiones: la novena edición (revisada y ampliada) y The St. James Encyclopedia of Banking & Finance en 1991. Ambas cubren los conceptos básicos. Incluyen bibliografías. Eso importa. Le permite profundizar más cuando una definición genera una pregunta.
Para tener una idea más amplia de dónde se mueve el dinero, mire a Edward I. Altman y Mary Jane McKinney. Su Manual de Instituciones y Mercados Financieros llegó a su sexta edición en 1987. Es una compilación densa. Cubre la estructura. No sólo la superficie.
Comprender los futuros y los derivados
Los futuros son complejos. A menudo se les malinterpreta. No son sólo apuestas de dirección. Son herramientas de gestión de riesgos. O apalancamiento. Dependiendo de quién ostente el contrato.
Frank J. Fabozzi y Frank G. Zarb escribieron una guía en 1986. Cubre valores, opciones y futuros. Perry J. Kaufman hizo lo siguiente en 1984. Su Handbook of Futures Markets incluye datos sobre materias primas, finanzas, índices bursátiles y opciones. Detalla la historia. El reglamento. La mecánica. Si opera con derivados, este es un trasfondo no negociable.
Luego está el intercambio en sí. Mark J. Powers y Mark G. Castelino explicaron los intercambios en Inside the Financial Futures Markets (3ª ed., 1991). Explican funciones. No sólo precios. Nancy H. Rothstein y James M. Little editaron The Handbook of Financial Futures en 1984. Se centra en inversores y gestores profesionales. Cubre el desarrollo. Organización. Regulación.
Lea el reglamento. Siempre.
Intercambios globales y contexto histórico
Los mercados no están sólo en Nueva York. Están por todas partes. Paul Stonham analizó Europa en 1982. Principales mercados bursátiles de Europa ofrece un panorama general. Spicer & Oppenheim hizo lo mismo por el mundo en 1988. La Guía Spicer & Oppenheim de los mercados de valores alrededor del mundo. Es una buena base.
Pero necesitas saber dónde está el centro de gravedad. Robert Sobel escribió N.Y.S.E.: A History of the New York Stock Exchange, 1935–1975. Salió en 1975. Es legible. Cubre el intercambio más importante. Léelo para comprender el peso de esa institución.
Las reglas cambiaron después de las guerras. Joel Seligman escribió La transformación de Wall Street en 1982. Cubre la Comisión de Bolsa y Valores. Cubre las finanzas corporativas modernas. La SEC no apareció simplemente. Evolucionó. Comprender esa evolución explica por qué las reglas son tan rígidas hoy.
Textos fundamentales para inversores serios
No se puede invertir únicamente con la intuición. Necesitas un marco.
William J. Baumol intentó aplicar la teoría económica al mercado en 1965. El Mercado de Valores y la Eficiencia Económica. Es un esfuerzo interesante. Puede que parezca anticuado. Pero la teoría se sostiene en algunos puntos. Se pregunta si el mercado realmente fija los precios correctos.
Arthur Stone Dewing escribió un clásico sobre política financiera. La Política Financiera de las Corporaciones. Publicó dos volúmenes. La quinta edición se publicó en 1953. Es útil para el contexto histórico. Proporciona estadísticas. Números reales. No proyecciones.
Hugh Bullock rastreó los fondos mutuos en 1959. La historia de las empresas de inversión. Él relata su desarrollo. No son nuevos. Simplemente son mayores de lo que crees.
Vincent P. Carosso escribió La banca de inversión en Estados Unidos en 1970. Es exhaustivo. Cubre la historia. Los jugadores. Los tratos. John W. Hazard y Milton Christie condensaron el histórico estudio especial de la Comisión de Bolsa y Valores de Estados Unidos sobre los mercados de valores en 1964. The Investment Business se lee bien. Resume los hallazgos claramente.
Análisis y Regulación
El análisis es una disciplina. Tiene una historia. El Análisis de Seguridad de Graham y Dodd es la raíz. La quinta edición, editada por Sidney Cottle, Roger F. Murray y Frank E. Block, se publicó en 1988 y condujo al campo del análisis de seguridad. Le enseña cómo consultar un balance. No sólo el beneficio. La estructura.
Jerome B. Cohen, Edward D. Zinbarg y Arthur Zeikel escribieron Análisis de inversiones y gestión de carteras. La quinta edición llegó en 1987. Es completa. Cubre la gestión de cartera. La mecánica de la diversificación.
Pero el análisis es inútil si la ley no te protege. Richard W. Jennings, Harold Marsh, Jr. y John C. Coffee, Jr. editaron Regulación de valores. La séptima edición salió en 1992. Es un libro de texto líder. Se trata del contexto jurídico.
Louis Loss y Joel Seligman escribieron Reglamento de valores. La tercera edición comenzó en 1989. Se mantiene actualizada con suplementos. Profundiza en todos los aspectos de la regulación federal estadounidense. Cubre los mercados. Las reglas. La aplicación.
Estos libros son viejos. Algunos tienen décadas de antigüedad. Pero la mecánica central no ha cambiado. Las reglas son más estrictas. La tecnología es más rápida. El riesgo es real. Léelos. Conozca el suelo antes de caminarlo.
